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Mehrperiodiges Nachsteuer-CAPM mit Thesaurierung

Multiperiod tax-CAPM with retention

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Zusammenfassung

Das IDW empfiehlt die Ermittlung von Kapitalkostensätzen mit Hilfe eines Nachsteuer-CAPM, das Einkommensteuern berücksichtigt. Dieses Nachsteuer-CAPM ist ein Einperiodenmodell. Existierende Erweiterungen des Modells auf mehrperiodige Problemstellungen gehen entweder von einer identischen Besteuerung von Kurs- und Dividendengewinnen aus oder betrachten eine Vollausschüttung der Cashflows. Die entsprechenden Wertpapiermarktlinien weichen von den Vorgaben des IDW ab. Der Aufsatz zeigt, dass sich das Nachsteuer-CAPM mit der Annahme einer wertabhängigen Dividendenausschüttung auch bei differenzierten Steuersätzen wiederholt anwenden lässt. Diese Form der Ausschüttungspolitik führt in der einperiodigen Betrachtung auf das vom IDW empfohlene Modell.

Summary

Capital Asset Pricing Models (CAPM) are regularly used to determine the cost of capital of companies. The IDW advocates the consideration of income taxes in valuations and recommends the application of a Capital Asset Pricing Model that accounts for income taxes. Capital Asset Pricing Models are basically one period models. Conditions under which the CAPM without income taxes can be used in a multi period context are elaborated in Fama (1977). In this paper in analogy to Fama conditions are assumed that allow the application of a CAPM accounting for income taxes in a multi period context. To this end a value based dividend policy is discussed. This approach is in line with the CAPM recommended by the IDW.

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Authors and Affiliations

  1. Institut für Unternehmensrechnung und Steuerlehre, Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät, Universität Leipzig, Marschnerstr. 31, 04109, Leipzig, Germany

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  1. Hans-Christian Gröger
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Gröger, HC. Mehrperiodiges Nachsteuer-CAPM mit Thesaurierung. Z. Betriebswirtsch 77, 1263–1291 (2007). https://doi.org/10.1007/s11573-007-0325-8

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