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Nutzengestützte Unternehmensbewertung: Ein Abriss der jüngeren Literatur

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Zusammenfassung

Die sog. ßSicherheitsäquivalentmethode“ gilt als klassisches Verfahren nutzengestützter Bewertung. Sie bestimmt den Wert eines Stroms unsicherer Zahlungen, indem periodenspezifische Sicherheitsäquivalente gebildet und mit Hilfe des risikofreien Zinssatzes in einer Größe verdichtet werden. Im Anschluss an Kürsten (zfbf, 54. Jg., S. 128–144, 2002) kamen Zweifel an der theoretischen Fundierung dieser Vorgehensweise auf. Es entwickelte sich eine umfangreiche Diskussion, die zu klären versuchte, unter welchen Bedingungen die Sicherheitsäquivalentmethode eingesetzt werden kann und wie alternative nutzengestützte Kalküle aussehen könnten. Vorliegender Beitrag liefert einen systematischen überblick über die hierbei entstandenen Arbeiten, wobei sowohl Ansätze innerhalb als auch außerhalb des Rahmens der Erwartungsnutzentheorie besprochen werden. Dabei wird die überragende Bedeutung der Annahmen hinsichtlich der Reichhaltigkeit des Kapitalmarkts deutlich. Besondere Beachtung zollt der Beitrag den–in der deutschen Literatur weitgehend außer Acht gelassenen–Verbindungen zum angelsächsischen Schrifttum. Im Vergleich der Literaturstränge zeigen sich Analogien, aber auch gegenseitige Ergänzungen.

Abstract

The so-called ßmethod of certainty equivalents“ is a classical approach to utility-based valuation. It proposes to evaluate a stream of uncertain cash flows by adding discounted periodical certainty equivalents. Within the German-speaking literature, subsequent to the analysis of Kürsten (zfbf, Vol. 54, pp. 1 28–144, 2002) there have been fundamental doubts about its validity. An intensive discussion emerged in which authors tried to clarify under what assumptions the method of certainty equivalent applies and whether alternative utility-based concepts are available. This article provides a systematic review of the debate, presenting approaches within and outside the framework of expected utility theory. Furthermore, we establish links to the international literature on utility-based valuation.

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Authors and Affiliations

  1. Universität Passau, Innstraße 27, 94032, Passau, Deutschland

    Josef Schosser (Lehrstuhl für Accounting und Controlling) &  Markus Grottke (Lehrstuhl für Taxation)

Authors
  1. Josef Schosser
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  2. Markus Grottke
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Corresponding author

Correspondence to Josef Schosser.

Additional information

The authors would like to thank Sibel Siray and Alexander Mafael, as well as two anonymous reviewers and the editors for their valuable feedback on earlier versions of this paper.

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Schosser, J., Grottke, M. Nutzengestützte Unternehmensbewertung: Ein Abriss der jüngeren Literatur. Schmalenbachs Z betriebswirtsch Forsch 65, 306–341 (2013). https://doi.org/10.1007/BF03373716

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