Risikoprämie

Auszug

Investition in einem Unternehmen sind grundsätzlich mit einem größeren Risiko verbunden ist, als die Anlage in öffentlichen festverzinslichen Wertpapieren,⁵¹¹ wobei Letztere nicht selten als risikofrei,⁵¹² sicher⁵¹³ oder quasi-sicher⁵¹⁴ eingestuft werden. Allerdings ist die Anlage in festverzinslichen Bundesanleihen ebenfalls mit Risiken behaftet.⁵¹⁵ Neben dem letztlich nie vollständig ausschließbaren Ausfallrisiko,⁵¹⁶ ergeben sich Kursrisiken für den Anleger bei einem Verkauf des Wertpapiers vor Fälligkeit.⁵¹⁷ Außerdem entstehen Risiken bezüglich des realisierbaren Realzinssatzes, da die zukünftigen Inflationsraten unsicher sind.⁵¹⁸ Vor diesem Hintergrund muss bei der Risikoberücksichtigung in der Unternehmensbewertung beachtet werden, dass an dieser Stelle nur solche Risiken von Bedeutung sind, die entweder über die Risiken des Basiszinssatzes hinaus gehen⁵¹⁹ oder die auf Unternehmen anders wirken als auf festverzinsliche Wertpapiere.⁵²⁰

Vgl. etwa Urteil des BGH vom 30.09.1981 — IV aZR 127/80, a. a. O., hier S. 107; Beschluss des OLG Düsseldorfvom 12.02.1992 — 19 W 3/91, a. a. O., hier S. 991; Beschluss des OLG Stuttgart vom 01.10.2003 — 4 W 34/93, a. a. O., hier S. 2430; Peemöller, Volker H./Kunowski, Stefan: Ertragswertverfahren nach IDW, aa. O.,hier S. 236.

Vgl. Born, Karl: Unternehmensanalyse und Unternehmensbewertung, 2., aktualisierte und erweiterte Aufl., Stuttgart 2003, hier S. 111; Drukarczyk, Jochen: Unternehmensbewertung, a. a. O.,hier S. 352 f.

Vgl. Ballwieser, Wolfgang: Der Kalkulationszinsfuß in der Unternehmensbewertung: Komponenten und Ermittlungsprobleme, a. a. O., hier S. 737.

Vgl. Beschluss des LG München I vom 25.02.2002 — 5 HKO 1080/96, a. a. O., hier S. 566; IDW-Hauptfachausschuss: IDW-Standard: Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertungen (IDW SI), a. a. O., hier Rn. 120; Siepe, Günter: Unternehmensbewertung in der Rechtsprechung, in: Bewertung von Unternehmen — Strategie — Markt — Risiko, hrsg. v. C. Börsig und A. G. Coenenberg, Stuttgart 2003, S. 81–92, hier S. 87.

Vgl. Komp, Ralf: Zweifelsfragen des aktienrechtlichen Abfindungsanspruchs nach §§ 305, 320 b AktG, a. a. O.,hier S. 170 f.

Vgl. Moxter, Adolf: Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung, a. a. O., hier S. 146.

Vgl. Kapitel 1 II. 5.

Vgl. Komp, Ralf: Zweifelsfragen des aktienrechtlichen Abfindungsanspruchs nach §§ 305, 320 b AktG, a. a. O.,hier S. 171.

Vgl. Tichy, Geiserich E.: Unternehmensbewertung in Theorie und Praxis, Wien 1994, hier S. 262.

Letzteres ist insbesondere bei der Wirkung der Inflation auf die reale Verzinsung der beiden Anlageformen von Bedeutung. Unternehmen haben unter Umständen die Möglichkeit zur Inflationsanpassung ihrer Erträge, wodurch die Anlage in einem Unternehmen ein geringeres Inflationsrisiko aufweisen würde.