“One Market, One Money” — Zwei Jahrzehnte später

Zusammenfassung

Für die alte Theorie optimaler Währungsräume waren asymmetrische Nachfrageschocks das Hauptproblem; deshalb sollten nur homogene Länder zugelassen werden. Wie schon der Delors-Report verschob der Report der Europäischen Kommission den Schwerpunkt von der stabilitäts- zur integrationspolitischen Perspektive. Der neue Ansatz einer endogen entstehenden optimalen Währungsunion betont in Anlehnung an die intertemporale Theorie der Zahlungsbilanz die Entwicklungsmöglichkeiten aufholender Volkswirtschaften. Der Verzicht auf den Wechselkurs erscheint nicht länger als Verlust, vielmehr sei die Aufhebung einer Zahlungsbilanzschranke ein Gewinn. Steigende Leistungsbilanzdefizite wurden von vielen Ökonomen als Entwicklungsmoment missverstanden. Der Kommissionsreport antizipierte dagegen mögliche Staatsbankrotte und die Notwendigkeit eines monetären Bail-out. Gerade der beschworene europäische Solidaritätsgedanke unterhöhlt die Glaubwürdigkeit einer marktwirtschaftlichen Norm der Selbstverantwortlichkeit der Nationalstaaten.

Abstract

Old OCA theory recommends to unite homogenous countries so that their macroeconomic interrelations do not pose stabilisation problems. New OCA theory believes in endogenous OCA emergence if countries use the integrated financial market for catching-up. Whereas in theories of intertemporal optimisation agents and national economies succeed to go from indebtedness to development, in EMU they were tempted live beyond their budget constraint. Professional observers tended to tolerate high current account deficits and loss of competitiveness as temporary phenomena by relying on the Lawson Doctrine. Some EMU countries could avoid insolvency only by monetising their balance of payment deficit.