Conflict and compatibility of wealth and welfare maximization

Summary

Recently it has been shown that a corporation maximizing the market value of its shares does not necessarily maximize the welfare of its shareholders. It is assumed that the shareholders have either quadratic or exponential utility functions and identical future expectations. This paper drops these assumptions and analyzes in general the conditions under which market value resp. wealth maximization is compatible with welfare maximization. It will be shown that conflict and compatibility of these objectives depend on the degree of relative risk aversion of the shareholders.

Zusammenfassung

Kürzlich wurde gezeigt, daß ein Unternehmen, das den Marktwert seiner Aktien maximiert, nicht unbedingt die Wohlfahrt seiner Aktionäre maximiert. Dabei wurde unterstellt, die Aktionäre hätten entweder quadratische oder exponentielle Nutzenfunktionen und gleiche Zukunftserwartungen. Hier werden unter Aufgabe dieser Annahmen die Bedingungen analysiert, unter denen Marktwert bzw. Reichtumsmaximierung mit Wohlfahrtsmaximierung kompatibel ist. Es wird gezeigt, daß Konflikt und Kompatibilität dieser Ziele von der Höhe der relativen Risikoaversion der Aktionäre abhängen.