Investorenklientele und ihre Ausschüttungspräferenzen

Auszug

Aktionäre stellen die Empfänger von Ausschüttungen dar und bewerten diese am Maßstab ihres individuellen Optimierungskalküls. Zwar ist dadurch, wie MODIGLIANI/ MILLER zeigen konnten, noch nicht die Wertrelevanz expliziter Ausschüttungsstrate-gien für Aktienkurs und Unternehmenswert gegeben, jedoch führen Unvollkom-menheiten des Kapitalmarktes wie asymmetrische Informationen, potenzielle Inte-ressenkonflikte oder begrenzt rationale Investoren dazu, dass verschiedene Aus-schüttungsstrategien unterschiedlich bewertet werden können. Andere Bedürfnisse sowie begrenzte Informations- und Kontrollmöglichkeiten von verschiedenen Investo-rentypen können dazu führen, dass bezüglich der optimalen Ausschüttungspolitik un-terschiedliche Präferenzen bestehen. Beeinflussen diese Faktoren systematisch die Nachfrage nach Aktien und Bewertung von Unternehmensanteilen, ist eine Wertrelevanz gegeben, so dass die Ausschüttungspolitik unter Berücksichtigung der jeweili-gen Investorenstruktur untersucht werden muss. Grundvoraussetzung dafür sind Kenntnisse des Unternehmens über seine (derzeitige sowie zukünftige (Ziel-)) Aktio-närsstruktur sowie der Eigenschaften und Bedürfnisse der Investoren. Die Analyse der Investorenstruktur deutscher Aktiengesellschaften und die Eigenschaften und Ausschüttungspräferenzen der verschiedenen Investorengruppen ist Gegenstand der folgenden Betrachtungen.