Auszug
Die Aufgabe der Unternehmensbewertung besteht in der zweckadäquaten und zeitpunktbezogenen Ermittlung des Werts sämtlicher, den (potenziellen) Unternehmenseignern (Investoren) zur Zielrealisierung dienenden, zukünftig zufließenden Zielbeiträge. Als bewertungsrelevante Zielbeiträge können alle den Investoren Nutzen stiftenden Komponenten angesehen werden. Aufgrund umfangreicher Schätz- und Operationalisierungsprobleme nicht finanzieller Nutzenkomponenten (z.B. Macht, Prestige), erfolgt hinsichtlich der zu bewertenden Zielbeiträge regelmäßig eine Einschränkung auf die finanziellen Nutzenkomponenten, die den Investoren zur Verfügung stehen und diesen einen Nutzen im Sinne der Konsumbedürfnisbefriedigung stiften. Zur Bewertung zukünftiger finanzieller Nutzenkomponenten im Sinne zukünftiger Nettozahlungsmittelzuflüsse an die Investoren (Cashflows) wird im Schrifttum eine Vielzahl von Unternehmensbewertungsverfahren unterschieden. Dabei stehen die auf der Kapitalwertmethode als dynamische Methode der Investitionsrechnung aufbauenden Gesamtbewertungsverfahren, zu denen neben den Discounted Cashflow-Verfahren (DCF-Verfahren) auch das Ertragswertverfahren zählt, im Mittelpunkt der wissenschaftlichen Diskussion.8
Dies zeigt sich an dem überwiegenden Anteil, den die Gesamtbewertungsverfahren innerhalb der Literatur zur Unternehmensbewertung einnehmen. Vgl. z.B. die jüngsten Monographien von Kruschwitz/Löffler (2006); Wiese (2006); Ballwieser (2004); Nowak (2003); Richter (2002).
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Literatur
Vgl. Moxter (1983), S. 5–9; Böoking (2003), S. 62.
Vgl. Moxter (1983), S. 168–173.
Vgl. zur alleinigen Relevanz zukünftiger Zielbeiträge bzw. zum Zukunftsbezogenheitsprinzip Moxter (1983), S. 116–118; Münstermann (1970), S. 20–21.
Vgl. Drukarczyk (1995), S. 332; Ballwieser/Leuthier (1986), S. 546; Großfeld/Stöver/Tönnes (2005), S. 9.
Vgl. zu einem Überblick über die Unternehmensbewertungsverfahren z. B. Ballwieser (2004), S. 8–10, 111; Drukarczyk (2003), S. 129–135; Coenenberg/Schultze (2002), S. 601.
Vgl. zu den Methoden der dynamischen Investitionsrechnung z.B Kruschwitz (2005), S. 44–117. Vgl. auch Zimmermann (2000), S. 77–116; Rolfes (2003), S. 9–48.
Vgl. zu den DCF-Verfahren z. B. Baetge/ Niemeyer/ Kümmel (2005), S. 265–360; Nowak (2003), S. 27–42; Drukarczyk (2001), S. 3–13; zum Ertragswertverfahren im Vergleich zu den DCF-Verfahren z.B. Drukarczyk (1995); Ballwieser (1993), S. 153–163,166–168.
Vgl. Schwetzler (1996), S. 1082; Schlitze (2003), S. 63–64; vgl. auch Moxter (1961), S. 193–194; Sie-ben/Schildbach (1979), S. 456.
Vgl. Ballwieser/ Leuthier (1986), S. 549; Sieben (1977), S. 65; IDW (2005), S. 555.
Vgl. Hachmeister (2000), S. 253; Ballwieser/Coenenberg/Schultze (2002), Sp. 2415.
Vgl. Moxter (1983), S. 11; Ballwieser (1993), S. 159; Sieben (1977), S. 63; Coenenberg (1970), S. 792.
Vgl. Ballwieser (2002), S. 736; Timmreck (2004), S. 61.
Vgl. Wagner/ Jonas/ Ballwieser/ Tschöpel (2006), S. 1006. Vgl. zu den Äquivalenzgrundsätzen ausführlich Moxter (1983), S. 155–201; Ballwieser (2004), S. 82–107.
Vgl. zum Grundsatz der Risikoäquivalenz Schwetzler (1996), S. 1082; Ballwieser (2004), S. 89–100; Baetge/Krause (1994), S. 434–5.
Vgl. Laux (1971), S. 527; Ballwieser (1993), S. 155–157; Schwetzler (1996), S. 1082; Langenkämper (2000), S. 41–42; Obermaier (2004), S. 2761.
Vgl. Laux (1971), S. 527; Richter (2003), S. 59; Langenkämper (2000), S. 43–48. Gleichwohl können im Kalkulationszinsfuß neben einem Risikozuschlag etwaige Wachstums-und/oder Inflationsabschläge vorzu-nehmen sein. Vgl. Drukarczyk (2003), S. 501–516; Ballwieser (1997), S. 2395–2396; Ballwieser (1988), S. 800–811.
Neben den Grundsätzen der Laufzeit-und der Risikoäquivalenz sind die Grundsätze der Steuer-und Aus-schüttungsäquivalenz für Unternehmensbewertungen in der Praxis von zentraler Bedeutung. Vgl. Wagner/ Jonas/ Ballwieser/ Tschöpel (2006), S. 1006–1007; Obermaier (2004), S. 2761.
Vgl. Wagner/ Jonas/ Ballwieser/ Tschöpel (2006), S. 1014; IDW S 1 (2005), Tz. 124.
Vgl. ausführlich Wiese (2006), S. 13–20. Darüber hinaus wird die Risikozuschlagsmethode als „gängige Pra-xis“ bezeichnet. Vgl. Richter (2003), S. 59; ähnlich Großfeld/Stöver/Tönnes (2005), S. 4.
Siehe Kapitel 2.4.1. Vgl. zu einer Unterscheidung zwischen subjektiven und kapitalmarktorientierten Ansätzen zur Risikoadjustierung z. B. Drukarczyk (2003), S. 136–143; Kruschwitz (2002a), S. 12; Obermaier (2004), S. 2761–2762. Hering (2006) spricht in diesem Zusammenhang auch von einer investiti-ons-und einer finanzierungstheoretischen Unternehmensbewertung. Vgl. Hering (2006), S. 21–150, 153–243.
Vgl. Kruschwitz/ Löffler (2006), S. 26–28; Wiese (2006), S. 47–48; Timmreck (2004), S. 67–69.
Vgl. Haugen (2001), S. 210–211; Wagenhofer/Ewert (2003), S. 105; Stehle (2004), S. 912.
Vgl. Daske/ Gebhardt/ Klein (2006), S. 20; Ballwieser (1993), S. 165; Baetge/Krause (1994), S. 440–442; Berner/Rojahn/Kiel/Dreimann (2005), S. 712.
Vgl. ähnlich Helmis/ Timmreck/ Richter (2002), S. 303; McNulty/Yeh/Schulze/Lubatkin(2002), S. 116; Nowak (2003), S. 89; Pratt (1998), S. 5–6.
Vgl. zu einem Überblick über diese Verfahren und empirischen Ergebnisse Ballwieser (2005), S. 322–335; Daske/Gebhardt/Klein (2006), S. 4–12. Zu praktischen Problemen vgl. Daske/Wiesenbach (2005), S. 413–419. Vgl. im Zusammenhang mit der Messung von Eigenkapitalkosten unter Einbezug des Publizi-tätsumfangs des Unternehmens Ewert (1999), S. 43.
Vgl. Ballwieser (2005), S. 323.
Vgl. ähnlich Daske (2005), S. 463.
Vgl. mit Literaturüberblick Wallmeier (2005), S. 744–745, 749. Als problematisch wird auch das „geringe Wissen über Schätzwerte von Analysten“ gesehen, wobei für den „deutschen Markt […] noch geringere Er-kenntnisse“ vorliegen als für den US-amerikanischen Markt. Stehle (2004), S. 917 (beide Zitate). Vgl. auch Claus/Thomas (2001), S. 1657, 1661.
Vgl. Wagenhofer/ Ewert (2003), S. 104–110; Franke/Hax (2004), S. 398–400; Bank/Gerke (2005), S. 492–497; Brealey/Myers (2003), S. 351–356; Ross/Westerfield/Jaffe (2002), S. 341–359.
Vgl. Gebhardt/ Daske (2005), S. 650–655; IDW (2005), S. 555–556; Obermaier (2005) S. 473–477; Reese/Wiese (2006), S. 5–18; Jonas/Wieland-Blöse/Schiffarth (2005), S. 649–652.
Vgl. IDW S 1 (2005), Tz. 126–127.
Vgl. Ballwieser (2003), S. 24.
Vgl. hierzu ähnlich Jonas/ Wieland-Blöse/ Schiffarth (2005), S. 651.
Vgl. Siegel (1995), S. 126–127.
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(2008). Einleitung. In: Unternehmensbewertung mit zukunftsorientierten Eigenkapitalkostensätzen. Gabler. https://doi.org/10.1007/978-3-8349-9637-4_1
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