Zusammenfassung
In dem für die vorliegende Arbeit grundlegenden Modell und seinen Erweiterungen wird stets davon ausgegangen, daß sich die möglichen Finanztransaktionen aller Beteiligten im Erwerb bzw. in der Veräußerung riskanter Titel eines einzigen Emittenten einerseits sowie in der Kassenhaltung bzw. Aufnahme zinsloser23 Kredite andererseits erschöpfen.
This is a preview of subscription content, log in via an institution to check access.
Access this chapter
Tax calculation will be finalised at checkout
Purchases are for personal use only
Preview
Unable to display preview. Download preview PDF.
Literatur
Eine ökonomische Analyse verschiedener Handelsstrategien findet sich in Schwartz (1988), chapter 8.
Tirole (1981), Proposition 1, nennt vier Bedingungen, von denen wenigstens eine erfüllt sein muß, damit in einem Gleichgewicht mit rationalen Erwartungen überhaupt Handel stattfindet: (a) Risikofreude bei einigen Marktteilnehmern; (b) Divergierende a priori Erwartungen; (c) Umverteilungseffekte aufgrund der Bereitschaft von Preiszugeständnissen bei einigen Marktteilnehmern oder (d) Risikoteilungsüberlegungen. Dies unterstreicht noch einmal die fundamentale Bedeutung der Bereitschaft des Publikums zu Preiszugeständnissen für das Zustandekommen organisierter Märkte.
In Gleichgewichten mit rationalen Erwartungen und asymmetrisch verteilter Information, wie z.B. bei Grossman (1976), (1977) und Grossman/Stiglitz (1980) verhindert der durch das Publikum erzeugte “noise” zudem, daß das Preissystem eindeutige Rückschlüsse auf die private Information zuläßt, die über die Nachfrage der privat informierten Marktteilnehmer Eingang in das Preissystem findet. Wenn die Beschaffung von Informationen Kosten verursacht, würde andernfalls kein Gleichgewicht existieren. Charakteristisch für den von Grossman entwickelten Modelltyp ist, daß Zufallseinflüsse letztlich nur die passive Kulisse für rational agierende Marktteilnehmer bilden. Unter diesen Umständen dominieren die rational agierenden Marktteilnehmer das Marktgeschehen.
Ein anderer Zweig der Literatur befaßt sich mit dem Einfluß von Marktteilnehmern, die lösgelöst von fundamentalen Entwicklungen aktive Strategien verfolgen. MENKHOFF/RöCKEMANN (1994) unterscheiden in diesem Sinne zwischen individuell anomalem Verhalten (statt passivem Verhalten) und gruppeninteraktivem Verhalten (statt aktivem Verhalten). Dabei wird nicht ausgeschlossen, daß die losgelöst von fundamentalen Entwicklungen agierenden Marktteilnehmer weitaus stärker von selbstinitiierten Kurstrends profitieren als fundamental orientierte Marktteilnehmer, so daß irrationale Elemente letzlich die Oberhand über das Marktgeschehen gewinnen, wie z.B. bei DELONG/ SHLEIFER/SUMMERS/WALDMANN (1990). Kritiker wenden ein, daß sich auf diese Weise jede gewünschte Aussage über das Preissystem durch entsprechende Annahmen über das Verhalten der “noise trader” herbeiführen läßt. Diesem Einwand halten die Protagonisten dieser Form der Modellbildung entgegen, daß sie empirische Phänomene erklären können, für die die Vertreter der “reinen Lehre” keine Erklärung besitzen, vgl. hierzu SHLEIFER/SUMMERS (1990).
Diese Annahme wird in der angelsächsischen Literatur gewöhnlich als i.i.d. (independently indentically distributed) Annahme bezeichnet.
Vgl. bspw. CHUNG (1978), 224 – 248.
Weiterführende Details zu den Momenten der Absolutwerte normalverteilter Zufallsvariablen finden sich z.B. bei SHALEN (1993) und BLUME/EASLEY/O’HARA (1994).
Dies ist ein fundamentaler Vorteil der zeitlichen und örtlichen Konzentration des Handels im Rahmen sog. call auctions. Vgl. hierzu SCHMIDT/OESTERHELWEG/TRESKE(1996).
Ein Ansatz zur Erklärung solchen Verhaltens findet sich bspw. bei HOPENHAYN/WERNER (1996).
ANDERS ALLEN/GALE (1994), bei denen die persönliche Liquidität von Marktteilnehmern variiert.
Dabei wird zunächst davon ausgegangen, daß die Einrichtung eines Marktes keine Kosten verursacht.
Eine Ausnahme macht Abschnitt 3.2.4.2. Dort wird exemplarisch untersucht, welche Auswirkungen sich auf die Liquidität ergeben, wenn bei der Erteilung eines Kauf- oder Verkaufsauftrags nicht sicher ist, zu welchem Kurs dieser Auftrag abgerechnet werden wird.
Bekanntermaßen hat das aktuell vorhandene Vermögen bei konstanter absoluter Risikoaver-sion keinen Einfluß auf die Entscheidung über riskante Investitionen, vgl. hierzu z.B. BRAY (1990).
Author information
Authors and Affiliations
Rights and permissions
Copyright information
© 1998 Physica-Verlag Heidelberg
About this chapter
Cite this chapter
Braun, T. (1998). Institutionelle Arrangements und Verhaltensweisen der Marktteilnehmer im Handel. In: Liquidität und Konkurrenz. Physica-Schriften zur Betriebswirtschaft, vol 69. Physica-Verlag HD. https://doi.org/10.1007/978-3-642-51741-9_2
Download citation
DOI: https://doi.org/10.1007/978-3-642-51741-9_2
Publisher Name: Physica-Verlag HD
Print ISBN: 978-3-7908-1141-4
Online ISBN: 978-3-642-51741-9
eBook Packages: Springer Book Archive