Kurzfassung
Venture Capital-Geber können in ihrer Funktion als Finanzintermediäre, das heißt als Vermittler zwischen Kapital suchenden Unternehmen und Investoren, zu einer Reduzierung des Finanzierungsengpasses nicht börsennotierter junger Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial und zugleich hohem Geschäftsrisiko beitragen. Zudem erbringen Venture Capital-Geber oft eine umfangreiche Managementunterstützung in ihren Portfoliounternehmen. Zielsetzung des Beitrages ist es, den Zusammenhang zwischen den Tätigkeiten der Venture Capital-Geber für das Wachstum VC-finanzierter Unternehmen theoretisch und empirisch zu beleuchten. Es erfolgt unter anderem eine Darstellung der Ergebnisse von Studien, die sich der empirischen Überprüfung des Zusammenhangs widmen. Bezugnehmend auf die Ergebnisse einer eigenen empirischen Analyse zeigt sich, dass VC-finanzierte Unternehmen ein etwa doppelt so hohes Beschäftigungswachstum erzielen im Vergleich zu einer Gruppe nicht VC-finanzierter Unternehmen. Die Beschäftigungseffekte sind deutlich geringer als bisher angenommen und von einigen Studien ermittelt.
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Endnoten
Erinnert sei hier an Unternehmen wie Apple, Intel, Microsoft, Sun Microsystems, Genentech und andere, die einst von VCG finanziert wurden und heute zu den führenden Unternehmen in ihrer Branche zählen. Die europäischen VC-Märkte entwickelten sich seit Mitte der 90er Jahre dynamisch, so dass erst in einigen Jahren eine ähnliche Liste europäischer Unternehmen zusammengestellt werden kann. Die erfolgreiche Finanzierung junger Unternehmen in damals neuen Technologiefeldern bildete den Hintergrund für das Interesse der Venture Capital-Geber an der Beteiligung in Unternehmen mit innovativen Ideen beziehungsweise mit Geschäftstätigkeiten in sich dynamisch entwickelnden Industrien.
Marktunvollkommenheiten hinsichtlich der Finanzierung junger innovativer Unternehmen bestehen vor allem darin, dass erhebliche Informationsasymmetrien bestehen, die zu einer Unsicherheit hinsichtlich des wahren Projektrisikos solcher Unternehmen führt und eine Kalkulation eines für beide Seiten anreizkompatiblen, risikoäquivalenten Preises der Kapitalüberlassung nicht ermöglicht (siehe hierzu unter anderem Schefczyk 2000).
Empirische Evidenz hierfür liefern unter anderem die Studien von Fazzari et al. (1988) und Himmelberg und Petersen (1994).
MacMillan et al. (1988) sowie Gorman und Sahlman (1989) befassen sich ausführlich mit der Darstellung der von VCG geleisteten Managementunterstützung.
Eine umfangreiche Analyse zur Verbreitung verschiedener Kontrollmaßnahmen wurde von Kaplan und Strömberg (2000) vorgelegt.
Engel (2002b) enthält eine ausführliche Beschreibung des angewandten Matching-Verfahrens und eine differenzierte Darstellung der Ergebnisse. Alternativ zum Matching-Verfahren würde sich auch die Anwendung eines Selektionsmodells anbieten. Die Ergebnisse auf Basis dieses Modells sind jedoch wenig plausibel, was gegen die Anwendung des Modells spricht. So fallen die Beschäftigungseffekte bei expliziter Kontrolle für Selektionsverzerrungen im Vergleich zu dem Modell höher aus, in dem auf eine solche Kontrolle verzichtet wird (Engel 2002a).
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Engel, D. (2003). Zur Rolle von Venture Capital für das Wachstum junger Unternehmen. In: Steinle, C., Schumann, K. (eds) Gründung von Technologieunternehmen. Gabler Verlag. https://doi.org/10.1007/978-3-322-90342-6_15
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