Zusammenfassung
Die gesetzliche Kodifizierung der dargestellten Reformvorschläge für eine Veränderung der Kompetenzverteilung zwischen Management und Aktionären in einem börsennotierten MU würde dazu führen, daß sich die in der Aktie eines MU gebündelten Herrschafts- und Vermögensrechte der Aktionäre im Fall der Konzernierung sukzessive auch auf sämtliche TU ausdehnen1. Diese Ausweitung der Verfügungsrechte der Aktionäre des MU würde im Ergebnis dazu beitragen, daß — wie bereits durch verschiedenen Regelungen zum Gläubiger- und Arbeitnehmerrecht — weitere Elemente der rechtlichen Vielfalt im Konzern materiell verlorengingen.
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Literatur
Vgl. die Abb. 4 auf S. 53.
Vgl. kritisch zu dieser Lösung: Ordelheide (Konzernerfolgskonzeptionen, 1987) S. 983;
Hommelhoff (EG-Konzernrichtlinie, 1988) S. 150;
Teubner (Unitas Multiplex, 1991) S. 189 ff.
Vgl. zur Begriffsabgrenzung: Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 461;
Schmidtchen (Ordnungstheorie, 1989) S. 164 f.
Vgl. Gäfgen (Beurteilung, 1981) S. 9 f.; zum Problem der Verknüpfung ökonomischer und nicht-ökonomischer Sachgerüste vgl.
Kirchner (Ökonomie und Rechtswissenschaft, 1978) S. 75 ff.;
Eischen (Rechtsnormen, 1987) S. 234.
Vgl. so auch z.B. Lutter (Binnenstruktur, 1974) S. 347 ff.;
Timm (Konzernspitze, 1980) S. 11;
Hommelhoff (Konzernleitungspflicht, 1982) S. 367 ff.;
Götz (Konzernobergesellschaft, 1984) S. 86;
Lutter (Organzuständigkeiten, 1985) S. 825 ff.;
Hirte (Bezugsrechts-ausschluß, 1986) S. 155 ff.
Vgl. Lutter (Entwicklung des Konzernrechts, 1987) S. 368.
Vgl so z.B. Timm (Konzernspitze, 1980) S. 169 f.;
Hommelhoff (Konzernleitungspflicht, 1982) S. 367 ff.;
Hirte (Bezugsrechtsausschluß, 1986) S. 189 ff.;
Gollnick (Gewinnverwendung, 1991) S. 79 ff.; ähnlich auch
Lutter (Rückiagenbildung, 1987) S. 339, nach dem sich der Konzern von einem ungebundenen Unternehmen lediglich durch die “andere rechtliche Organisation” bei ansonsten im wesentlichen gleicher Struktur unterscheidet. Ähnlich, nur mit anderem Ergebnis:
Ebenroth (Konzernleitungskontrolle, 1987) S. 38.
Vgl. Koch/Schmidt (Anlegerschutzes, 1981) S. 237;
Schneider (Regulierungen, 1988) S. 198 f.;
Hax (Vertragsgestaltung, 1991) S. 60.
Vgl. Götz (Konzernobergesellschaft, 1984) S. 86 ff.;
Lutter (Entwicklung des Konzernrechts, 1987) S. 335 ff.;
Henn (Aktienrechts, 1987) S. 462. So z.B. die Aufzählung zusätzlicher Konfliktpotentiale im Konzern auf S. 70 ff.
Vgl. Timm (Konzernspitze, 1980) S. 11;
Hommelhoff (Konzernleitungspflicht, 1982) S. 378 ff.;
Lutter (Organzuständigkeit, 1985) S. 852;
Götz (Konzernobergesellschaft, 1984) S. 86;
Hirte (Bezugsrechtsausschluß, 1986) S. 200 ff. Kritisch dazu
Ebenroth(Konzernleitungskontrolle, 1987) S. 38 ff.
Zum Individualschutz vgl. Hopt (Regelung des Anlegerschutzes, 1976) S. G. 54 f.;
Schwark (Anlegerschutz, 1979) S. 6; kritisch dazu
Kubier (Transparenz, 1977) S. 87 f.;
Koch/ Schmidt (Anlegerschutzes, 1981) S. 235;
Assmann (Anlegerschutzes, 1989) S. 52 ff.
Der Emissionspreis der Stammaktien (Vorzugsaktien) wurde mit 330 DM (270 DM) festgelegt, wogegen die erste Börsennotierung am 12. Februar 1990 bei 490 DM (371 DM) lag. Vgl. o.V. (B.U.S, 1990) S. 13 ff.
Vgl. so auch BGH (BGHZ, 83) S. 125; Lutter (Binnenstruktur, 1974) S. 359;
Timm (Konzernspitze, 1980) S. 143. Zur Anwendung der Anfechtungsmöglichkeit nach § 255 (2) AktG vgl.
Hirte (Bezugsrechtsausschluß, 1986) S. 260.
Vgl. Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 556 f. Ähnlich hierzu auch
Laux (Organisation, 1979) S. 252 ff.
Vgl. hierzu Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 2 f.;
Schneider (Kapitalanlagevorschriften, 1983) S. 7 ff.
Vgl. Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 556 f.;
Schwieters (Gläubigerschutz, 1989) S. 118 f.
Vgl. Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 66.
Vgl. Schwieters (Gläubigerschutz, 1989) S. 118.
Vgl. Götz (Konzernobergesellschaft, 1984) S. 87.
Vgl. so teilweise Timm (Konzernspitze, 1980) S. 43,103, 121 f., 158, 201 ff.
Vgl. hierzu die wohl auf Berle/Means (Corporation, 1932) zurückzuführende Diskussion im Überblick bei
Bohr/Drukarczyk/Drumm/Scherrer (Unternehmensverfassung, 1981);
Schüller (ökonomische Theorie, 1983) S. 1 ff.; sowie zu empirischen Ergebnissen:
Demsetz/Lehn (Corporate Ownership, 1985) S. 1172 ff.;
Kaulmann (Property rights, 1987) S. 210 ff.
Vgl. Koch/Schmidt (Anlegerschutzes, 1981) S. 233.
Vgl. hierzu ausgehend von Berle/Means (Corporation, 1932) die Diskussion bei
Galbraith (Industriegesellschaft, 1970) S. 50 ff.;
Alchian (Management, 1969) S. 337 ff.;
Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 70 ff.; vgl. die rechtswissenschaftlichen Beiträge von
Horn (Economic Analysis, 1976) S. 310 ff.;
Schäfer/Ott (Analyse des Zivilrechts, 1986).
Vgl. den Überblick bei Kaulmann (Property rights, 1987).
Vgl. erste Ansätze bei Kirchner (Analyse des Konzernrechts, 1984);
Kirchner (Ökonomische Überlegungen, 1985).
Vgl. Ebenroth (Konzernleitungskontrolle, 1987) S. 38.
Vgl. hierzu Ordelheide (Konzernerfolgskonzeptionen, 1987) S. 983;
Busse von Colbe (Konzernverfassung, 1988) S. 253 f.
Vgl. so z.B. Ganske (Bereinigung des Umwandlungsrechts, 1993) S. 26.
Vgl. zur Problematik einer allgemeinen Planungspublizität: Kirchner (Ökonomische Analyse, 1983) S. 149 f. Zur Beachtung von derartigen Sekundäreffekten:
Swoboda (Kapitalmarkt, 1987) S. 62.
Vgl. Schneider (Ausweichhandlungen, 1986) S. 174, der darauf hinweist, daß die mit Regulierungen verbundene Verlagerung von Unsicherheiten in der Diskussion regelmäßig vernachlässigt wird.
Vgl. Kirzner (Marktdynamik, 1988) S. 121 f.
Vgl. so auch Ebenroth (Konzernleitungskontrolle, 1987) S. 38 ff.
Vgl. zu einer Auflistung unterschiedlicher Kontrollmechanismen für Kapitalgeber einer un-verbundenen Aktiengesellschaft: Spremann (Finanzierung, 1990) S. 612 ff.
Vgl. hierzu Semmler (Aufsichtsrats, 1980) S. 103 ff.;
Lutter (Entwicklung des Konzernrechts, 1987) S. 353 ff.
Vgl. zur Differenzierung zwischen interner Aktionärskontrolle z.B. über Stimmrechte in der Hauptversammlung (= direkte interne Kontrolle), Kontrollorgane wie den Aufsichtsrat (= indirekte interne Kontrolle) und externer Aktionärskontrolle z.B. über Kontrollmärkte: Schredelseker (Eigentümerkontrolle, 1975) S. 96 ff.;
Immenga (Aktionärsinteressen, 1971) S. 27 ff.;
Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 83 ff.;
Jehle (Managementkontrolle, 1982) S. 1066 ff.
Vgl. zum Zusammenhang zwischen Aktivitätsniveau und zusätzlichen Informationskosten: Schredelseker (Eigentümerkontrolle, 1975) S. 136 ff.
Vgl. so die Argumentation für eine ungebundene Aktiengesellschaft bei Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 86 ff.
Vgl. hierzu Kirzner (Wettbewerb, 1978) S. 50 ff., der insbesondere im Wettbewerb der Manager um die Führungspositionen eine Institution zur Interessenangleichung von Management und Aktionären sieht.
Vgl. zu den einzelnen Kontrollmärkten: Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 91 ff.;
Picot/ Michaelis (Unternehmensverfassung, 1984) S. 259 ff., die hierin effiziente Surrogate direkter Eigentümerkontrolle sehen. Zur unterschiedlichen Diziplinierungsstärke vgl.
James (Managerial Efficiency, 1984) S. 211 ff.;
Niedernhuber (Ausschüttungsregelungen, 1988) S. 157 ff. Kritisch zur Funktionsweise:
Moxter (Präferenzstruktur, 1964) S. 6 ff.;
Schneider (Unternehmenskontrolle, 1992) S. 44 ff.;
Wenger (Managementanreize, 1987) S. 217 ff. Zur empirischen Relevanz in der BRD:
Kaulmann (Property rights, 1987) S. 65 ff.;
Lenel (Unternehmenskontrolle, 1987) S. 146 f.
Vgl. zur möglichen Beeinträchtigung des Kreditmarktes als Kontrollmechanismus im Konzern: Löffler (Finanzintermediär, 1991) S. 93 ff.
Vgl. zu ersten Ansätzen insbesondere Williamson (Economic, 1985);
Williamson (Antitrust, 1987);
Williamson (economic organization, 1988) S. 65 ff., der durchweg von positiven Auswirkungen ausgeht. Kritisch dagegen
Röpke (Unternehmenswachstum, 1990) S. 157 ff.;
Löffler (Finanzintermediär, 1991) S. 130 ff.
Vgl. hierzu Fama (Agency, 1980) S. 293 ff. Kritisch zu den Voraussetzungen fehlender asymmetrischer Informationsverteilung zwischen den Marktteilnehmern und einer an den Interessen der Aktionäre festgelegten Besetzungs- und Entlohnungsmodalität vgl.
Ballwieser/Schmidt (Unternehmensverfassung, 1981) S. 673 f.;
Wenger (Managementanreize, 1987) S. 215 ff.;
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 203 ff.
Vgl. Fama (Agency, 1980) S. 298 ff.
Zum Aktienmarkt als Kontrollmarkt vgl. Schredelseker (Eigentümerkontrolle, 1975) S. 96 ff.;
Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 104 ff.
Zum Markt für Unternehmenskontrolle vgl. Manne (Corporate Control, 1965) S. 110 ff.;
Lenel (Unternehmenskontrolle, 1987) S. 143 ff.;
Schmidt (Übernahmeangeboten, 1987) S. 180 ff.;
Adams (Unternehmenskontrolle, 1989) S. 333 ff.; kritisch zur Kontrollwirkung:
Mertens (Übernahmeangeboten, 1990) S. 252 ff.;
Schneider (Unternehmenskontrolle, 1992) S. 44 ff.
Vgl. so Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 104 ff. Zu den notwendigen Voraussetzungen:
Picot/Michaelis (Unternehmensverfassung, 1984) S. 261 ff.;
Kallfass (Großunternehmen, 1989) S. 136 f.;
Schneider (Unternehmenskontrolle, 1992) S. 45 ff.
Vgl. von Hayek (Verwertung des Wissens, 1952) S. 111 ff.; von
Hayek (Sinn des Wettbewerbs, 1952) S. 138 ff., der hierin eine wesentliche Aufgabe von Marktpreisen sieht.
Vgl. Süchting (Funktionsfähigkeit, 1989) S. 155.
Vgl. Schacht (Kapitalmarktaufsicht, 1980) S. 39 ff.;
Koch/Schmidt (Anlegerschutzes, 1981) S. 236;
Niedernhuber (Ausschüttungsregelungen, 1987) S. 82 f.
Vgl. Stützel (Risikoallokation, 1981) S. 210 f., zu dieser Sichtweise bezogen auf ein Insiderhandelsverbot:
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 142 ff.
Vgl. zu den sonstigen Voraussetzungen: Niedernhuber (Ausschüttungsregelungen, 1981) S. 84 f.;
Koch/Schmidt (Anlegerschutzes, 1981) S. 235 ff.
Vgl. Koch/Schmidt (Anlegerschutzes, 1981) S. 235 f., die den Individualschutz im Zusammenhang mit dem Funktionenschutz sehen.
Pütz/Willgeroth (Beteiligungskapital, 1985) S. 23 ff.;
Wenger (Managementanreize, 1987) S. 219 ff.;
Wagner (Ausschüttungskompetenzen, 1988) S. 210 ff.;
Niedernhuber (Ausschüttungsregelungen, 1988);
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 142 ff.
Vgl. Hopt (Kapitalanlegerschutz, 1975) S. 9 ff.;
Wiedemann (Kapitalanlegerschutz, 1975);
Kubier (Transparenz, 1977) S. 87 f.;
Assmann (Anlegerschutzes, 1990) S. 61 f.;
Schneider (Pensionskassenkorporatismus, 1990) S. 317.
So z.B. in Art. 50 der 5. EG-RL. Vgl. Wagner (Ausschüttungskompetenzen, 1988) S. 210 ff.
Vgl. Schüller (Eigentumsrechte, 1979) S. 332;
Koch/Schmidt (Aniegerschutzes, 1981) S. 235 f.;
Wagner (Ausschüttungskompetenzen, 1988) S. 210 ff.
So z.B. auch die Gewinnverwendungsregel in Art. 50 der 5. EG-RL, wonach die Hauptversammlung zwar die Verfügungskompetenz über das gesamte Jahresergebnis und die nicht-haftenden Rücklagen hat, diese vom Management durch Konzernbildung und extensive Thesaurierungspolitik im TU jedoch weitgehend umgangen werden kann. Vgl. zur Gewinnverwendung nach der 5.EG-RL: Wagner (Ausschüttungskompetenzen, 1988) S. 210 ff.
Vgl. Pütz/Willgerodt (Beteiligungskapital, 1985) S. 112 ff.
Kritisch hierzu: Ordelheide (Konzernerfolgskonzeptionen, 1987) S. 983;
Hommelhoff (EG-Konzernrichtlinie, 1988) S. 150;
Teubner (Unitas Multiplex, 1991). So aber selbst
Lutter (Entwicklung des Konzernrechts, 1987) S. 368.
Vgl. so z.B. für alternative Ausschüttungsregelungen: Wagner (Kapitalmarkt, 1982) S. 769.
Vgl. zu dieser allgemeinen Forderung für gesetzliche Regulierungen z.B. Krüsselberg (Wohlfahrtsökonomik, 1983) S. 71.
Vgl. Ordelheide (Konzernerfolgskonzeptionen, 1987) S. 983.
Vgl. zu derart differenzierten Analysen: Gäfgen (Beurteilung, 1981) S. 22 ff.;
Schüller (Property Rights, 1983) S. 147 f.;
Eischen (Rechtsnormen, 1987) S. 220;
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 142 ff.;
Kirchner (Ökonomische Analyse, 1983) S. 154 ff., der noch von weiteren Analysedifferenzierungen ausgeht.
Vgl. so allgemein zur Begründung von Regulierungen: Külp (Wohlfahrtsökonomik, 1982) S. 485.
Vgl. Schneider (Investition, 1992) S. 645 ff.; ausführlich hierzu
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 138.
Damit werden die sich auf die Norm “Wettbewerbsfreiheit” konzentrierenden neuklassischen Wettbewerbskonzepte für die Auswirkungen auf den Aktienmarkt nicht weiter berücksichtigt. Vgl. zur
Übersicht: Bartling (Wettbewerbspolitik, 1980) S. 41 ff. Weil sie sich mit Zusammenschlußfragen unabhängig von der rechtlichen Organisationsform vorwiegend aus dem Blickwinkel des Wettbewerbs auf den Gütermärkten und den im GWB und UWG geregelten Tatbeständen beschäftigen und Fragen nach den Auswirkungen der Konzernie-rung auf die Funktionsfähigkeit des Kapitalmarktes meist ausklammern, liefern diese Konzepte nur wenig Anhaltspunkte für die Begründung der geforderten Regulierungen. Vgl.
Schneider (Ausweichhandlungen, 1986) S. 165 ff.;
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 74 ff. Im Gegenteil wäre nach dem Leitbild der Freiheitskonzepte bei der Konzern Verfassung wohl eher auf die spontanen Kräfte der Gesellschaft zu hoffen anstatt auf Zwangsmaßnahmen bei einer modifizierten Konzernverfassung.
Vgl. ähnlich Koch (Kapitalanlegerschutz, 1981) S. 53 ff.;
Schmidtchen (Analyse des Rechts, 1991) S. 316 ff., hierzu ausführlich
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 71 ff.;
Schneider (Investition, 1992) S. 646 f., der jedoch von einer Dreiteilung ausgeht.
Külp (Wohlfahrtsökonomik, 1982) S. 469;
Krüsselberg (Property Rights-Theorie, 1983) S. 46, der die Wohifahrtsökonomik als “älteste(n) und umfassendste(n) Versuch, mit Mitteln der Wissenschaft Regeln für die Durchführung praktischer Wirtschaftspolitik zu gewinnen”, ansieht.
Vgl. zu wohlfahrtsökonomischen Effizienzkriterien: Möschel (Wettbewerbspolitik, 1986) S. 342 ff.
Vgl. zu diesen Grundsätzen Külp (Wohlfahrtsökonomik, 1982) S. 471.
Bezogen auf die Insiderhandelsproblematik vgl. Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 88 ff.
Vgl. zur Frage der erforderlichen Differenziertheit in der Nutzenmessung Külp (Wohlfahrts-ökonomik, 1982) S. 472 ff. und zur Annahme homogener Präferenzstrukturen der Individuen
Pohmer (Effizienz, 1985) S. 192 ff.
Vgl. Arrow (Social Choice, 1963) S. 118 ff.
Vgl. Külp (Wohlfahrtsökonomik, 1982) S. 472 ff.; zur Kritik an den weniger restriktiven Kal-dor-Hicks-Kompensationskriterien:
Möschel (Wettbewerbspolitik, 1986) S. 342 ff.
Vgl. Arrow/Debreu (Competitive Economy, 1954) S. 265 ff.
Vgl. Arrow/Debreu (Competitive Economy, 1954) S. 265 ff. Kritisch insbesondere zum unterstellten Informationsstand der Wirtschaftssubjekte: von
Hayek (Verwertung des Wissens, 1952) S. 103 f.;
Kirzner (Wettbewerb, 1978) S. 187 f.
Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 468.
Vgl. Wolff (Wohlfahrtsökonomik, 1987) S. 644.
Vgl. Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 93 f.
Vgl. zur Problematik dieser Nirwana-Ansätze im Rahmen der Wohlfahrtsökonomie: Kirzner (Wettbewerb, 1978) S. 186 f.;
Külp (Wohlfahrtsökonomik, 1982) S. 483 ff.;
Krüsselberg (Wohlfahrtsökonomik, 1983) S. 59 ff.
Vgl. Chmielewicz (Forschungskonzeptionen, 1979) S. 135;
Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 180 ff.
Vgl. Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 94 f.
Vgl. zu diesen Einwänden ausführlich Koch (Anlegerschutz, 1981) S. 102 ff.
Vgl. Eischen (Rechtsnormen, 1987) 223 ff.;
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 91 ff.
Vgl. Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 463,
Picot (Ökonomische Theorien, 1991) S. 144;
Schmidt (Organisationstheorie, 1992) Sp. 1854 ff. Zur historischen Entwicklung und zur Trennung in älteren und neuen Institutionalismus:
Meyer (Nationalökonomie, 1983) S. 1 ff.;
Krüsselberg (Wohlfahrtsökonomik, 1983) S. 69 ff.
Vgl. zu dieser weiten Begriffsbestimmung: Meyer (Nationalökonomie, 1983) S. 1 f.; von
Hayek (Ergebnisse menschlichen Handelns, 1969) S. 97 ff.;
Picot (Ökonomische Theorien, 1991) S. 144;
Neus (Agency-Theorie, 1989) S. 8 f., der Institutionenbildung unter dem ökonomischen Aspekt einer Annäherung an Monopolstellungen bzw. einer Verbesserung der Ressourcenallokation sieht.
Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 3 f., der Institutionen “unter dem Blickwinkel, ob und wie sie zur Verringerung von Unsicherheit geeignet sind”, untersucht.
Vgl. Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 463;
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 101; vgl. zu Ansätzen, die sich von Gleichgewichtsmodellen lösen:
Schüller (Property Rights, 1983) S. 146 ff.
Vgl. so schon Coase (Social Cost, 1960) S. 44.
Vgl. Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 459 ff.;
Gerum (Unternehmensverfassung, 1992) Sp. 2488 ff.; zum Überblick:
Picot (Ökonomische Theorien, 1991) S. 145 ff.
Vgl. Gerum (Verfügungsrechte, 1988) S. 24;
Picot (Ökonomische Theorien, 1991) S. 153 ff.
Vgl. grundlegend; Coase (Social Cost, 1960) S. 1 ff.;
Furubotn/Pejovich (Property rights, 1972) S. 1137 ff.;
Alchian/Demsetz (economic organization, 1972) S. 777 ff.; zum Überblick:
Picot (Verfügungsrechte, 1981) S. 153 ff.; kritisch:
Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 490 ff., der zwischen älterer und jüngerer Verfügungsrechtslehre differenziert.
Vgl. Schüller (Einführung, 1983) S. VIII;
Gerum (Verfügungsrechte, 1988) S. 24.
Vgl. Alchian/Demsetz (economic organization, 1972) S. 783.
Vgl. Kaulmann (Property rights, 1987) S. 15 f.
Vgl. Wegehenkel (Coase-Theorem, 1980) S. 33 ff.
Vgl. Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 40.
Vgl. Picot (Verfügungsrechte, 1981) S. 161 f., wobei für Untersuchungen hinsichtlich der Verfügungsrechtsverteilung an einem Unternehmen die ersten beiden Teilrechte (Nut-zungs- und Veränderungsrechte) zum Koordinationsrecht (Planung, Organisation und Kontrolle) zusammengefaßt werden. Vgl. so auch die Übersicht bei
Gerum (Unternehmungsverfassung, 1992) Sp. 2483 f.
Vgl. Kaulmann (Property rights, 1987) S. 31.
Vgl. Schüller (Ökonomik, 1988) S. 170 f.;
Gerum (Unternehmungsverfassung, 1992) Sp. 2489.
Zum Versuch die unterschiedlichen Unternehmensverfassungen mit Hilfe der Property-Rights-Theorie zu erklären vgl. Picot (Verfügungsrechte, 1981) S. 163 ff.
Vgl. Picot (Verfügungsrechte, 1981) S. 163 ff.;
Kaulmann (Property rights, 1987) S. 31 ff.
Schüller (Einführung, 1983) S. IX; Vgl. zu Fragen der Unternehmens- bzw. Betriebsverfassung aus verfügungsrechtstheoretischer Sicht auch
Chmielewicz (Betriebsverfassung, 1980) Sp. 374 f.;
Gerum (Verfügungsrechte, 1988) S. 25 ff.
Zu dieser Vergleichsweise: Picot (Verfügungsrechte, 1981) S. 161.
Vgl. Farell (Information, 1987) S. 113 ff.
Vgl. Coase (Social Cost, 1978) S. 164;
Krüsselberg (Wohlfahrtsökonomik, 1983) S. 67. Ohne Transaktionskosten werden die Verfügungsrechte solange getauscht, bis sich ein Pareto-Optimum einstellt. Vgl. auch
Wegehenkel (Coase-Theorem, 1980) S. 27;
Schüller (Ökonomik, 1988) S. 165 f.
Vgl. Coase (firm, 1937) S. 390 ff. und vor allem
Williamson (governance, 1985) S. 196;
Schmidt (Transaktionskosten, 1983) S. 184 ff.;
Gerum (Verfügungsrechte, 1988) S. 34. Zum engen Zusammenhang der Property-Rights-Ansätze und den Transaktionskostenansätzen vgl.
Michaelis (Transaktionskosten, 1985) S. 55 ff.
Vgl. Schüller (Einführung, 1983) S. IX f.;
Picot (Verfügungsrechte, 1981) S. 162 ff.; so auch für die Regelungsintensität im Börsenrecht:
Schmidt (Transaktionskosten, 1983) S. 184 ff.
Vgl. Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 103 ff. Zum Überblick über die vielfältigen Spezifizierungsversuche der wohl auf die marketing costs nach
Coase (Firm, 1937) S. 386 ff. aufbauenden Transaktionskosten:
107b Wegehenkel (Coase-Theorem, 1980) S. 6 ff.;
107c Bössmann (Transaktionskosten, 1981) S. 664 ff.;
107d Picot (Transaktionskostenansatz, 1982) S. 267 ff.;
107e Michaelis (Transaktionskosten, 1985) S. 78 ff.;
107f Albach (Transaktionen, 1988) S. 1143 ff.
Vgl. Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 36 ff.;
Kaulmann (Property rights, 1987) S. 32 f.
Vgl. die Argumentationsketten für die Publikumsgesellschaft bei Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 72 f., mit weiteren Effizienzargumenten wie, z.B. Skalenerträge wegen des höheren Spezialisierungsgrades des Managements; kritisch dazu:
Schüller (Eigentumsrechte, 1979) S. 328 f.
Vgl. die Zusammenfassung bei Kaulmann (Property rights, 1987) S. 66 ff.
Vgl. zur Begründung des Übergangs vom dispositiven zum zwingenden Unternehmensund Gesellschaftsrecht: Kübier (Unternehmensstrukturen, 1984) S. 189 ff., der darauf hinweist, daß diese Argumentationsketten in der Literatur häufig vernachlässigt werden. Vgl. auch
Posner (Unternehmenskorporationen, 1978) S. 247 f., der die Transaktionskostenersparnis zumindest einzelner Regulierungen stark relativiert.
Vgl. Schüller (Property Rights, 1983) S. 153;
Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 547, der mit dem Argument sinkender Verhandlungskosten lediglich dispositive Rechtssätze begründet.
Vgl. Leipold/Schüller (Wirtschaftsordnung, 1986) S. 24.
Vgl. Kübier (Unternehmensstrukturen, 1984) S. 199 f. Ähnlich auch
Bössmann (Transaktionskosten, 1982) S. 667 ff.
Vgl. Tietzel (Property Rights, 1981) S. 237 ff.;
Michaelis (Transaktionskosten, 1985) S. 78 ff.;
Windsberger (Transaktionskostenansatzes, 1987) S. 65;
Albach (Transaktionskosten, 1988) S. 1160.
Vgl. Picot/Dietl (Transaktionskostentheorie, 1990) S. 183, die eine genaue Quantifizierung der Transaktionskosten zumindest für die Bildung einer Rangfolge aus alternativen Rechtsregeln nicht für notwendig halten. Ansatzweise hierzu für den US-amerikanischen Kapitalmarkt:
Demsetz (Transacting, 1968) S. 33 ff.
Vgl. Schneider (Marktprozeßtheorie, 1986) S. 48 f.
Vgl. Gerum (Verfügungsrechte, 1988) S. 36.
Vgl. Windsberger (Firma, 1983) S. 889 ff.;
Michaelis (Transaktionskosten, 1985) S. 78 ff.;
Picot/Dietl (Transaktionskostentheorie, 1990) S. 183.
Vgl. hierzu Buchanan (Cost and Choice, 1969) S. 5 ff.;
Schneider (Marktprozeßtheorie, 1986) S. 49; zur weiteren Kritik vgl.
Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 321 ff.;
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 105;
Schmidt (Organisationstheorie, 1992) Sp. 1856.
So sind auch in den die Literatur zusammenfassenden Untersuchungen von Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) und
Kaulmann (Property rights, 1987) hierzu keine konkreten Aussagen zu finden.
Vgl. die Übersicht vorliegender Untersuchungen und zu eigenen Ergebnissen: Kaulmann (Property rights, 1987) S. 95 ff. und S. 162 ff.; andere Ergebnisse bei
Bühner (Rendite-Risiko-Effekte, 1984) S. 820 ff.
Vgl. zur Konzernproblematik bei dieser Fragestellung ansatzweise: Picot/Michaelis (Unternehmensverfassung, 1984) S. 258 f.
Vgl. Williamson (Markets, 1975) S. 145 ff.
Vgl. Williamson (Antitrust, 1987) S. 49 f.
Vgl. Williamson (Markets, 1975) S. 145 ff.
Vgl. Schmidt (Transaktionskosten, 1983) S. 185 ff.; die folgenden Seitenangaben im Text beziehen sich auf diese Quelle. Vgl. ähnlich zu Fragen nach der Notwendigkeit einer Regulierung für Unternehmensübernahmen:
Eymann/Menichetti (Regulierung, 1991) S. 1077.
Vgl. S. 193.
Schmidt (Transaktionskosten, 1983) S. 195. Ähnlich auch
Picot/Dietl (Transaktionskostentheorie, 1990) S. 183.
Vgl. Coase (Social Cost, 1983) S. 196 f.
Vgl. hierzu Posner (Economic Analysis, 1986), sowie den Sammelband von
Assmann/ Kirchner/Schanze (Ökonomische Analyse, 1983). Vgl. zum Überblick über die unterschiedlichen Ausprägungen der ökonomischen Analyse des Rechts u.a. aus dem Blickwinkel der Rechtswissenschaft:
Horn (Economic Analysis, 1976) S. 310 ff.;
Fezer (Rechtskritik, 1986) S. 817 ff.
Vgl. so z.B. Schmidt (Transaktionskosten, 1983) S. 184 ff.
Vgl. zu einer ähnlichen Forderung für eine getrennte Handelbarkeit aller Teilrechte einer Aktie: Schüller (Eigentumsrechte, 1979) S. 330.
Vgl. Posner (Economic Analysis, 1986) S. 43 ff. Bezogen auf den Haftungsverbund im Konzern vgl.
Lehmann (ökonomischen Legitimation, 1992) S. 204 f.
Vgl. zur folgenden Kritik an der Vorgehensweise der Chicagoer ökonomischen Analyse des Rechts: Schneider (Ausweichhandlungen, 1986) S. 163 ff.;
Eischen (Rechtsnormen, 1987) S. 225 ff.;
Schwieters (Gläubigerschutz, 1989) S. 93 ff.
Vgl. Eischen (Rechtsnormen, 1987) S. 225 ff.
Vgl. Wegehenkel (Coase-Theorem, 1980) S. 34 f.
Vgl. Schmidtchen (Analyse des Rechts, 1991) S. 329.
Vgl. Eischen (Rechtsnormen, 1987) S. 225.
Vgl. Külp (Wohlfahrtsökonomik, 1981) S. 476 ff.
Vgl. Külp (Wohlfahrtsökonomik, 1981) S. 479.
Vgl. Kirchner (Ökonomische Analyse, 1983) S. 138 f.;
Schneider (Ausweichhandlungen, 1986) S. 165.
Vgl. zur Kritik Schmidtchen (Analyse des Rechts, 1991) S. 316 ff.
Vgl. Schwieters (Gläubigerschutz, 1989) S. 94 ff.;
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 109 f.; vgl. hierzu auch die allgemeinen Aussagen über das Konzernproblem mit Hilfe einer ökonomischen Analyse bei
Kirchner (Analyse des Konzernrechts, 1984) S. 223 ff.
Vgl. Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 26, der das Principal-Agent-Problem als “die Kernfrage einer Lehre von den Innenbeziehungen einer Institution” und damit auch eines Unternehmens bzw. eines Konzerns ansieht.
Vgl. hierzu Grossmann/Hart (Principal-Agent, 1983) S. 7ff. sowie den Überblick bei:
Pratt/ Zweckhauser (Principals, 1985);
Bamberg/Spremann (Agency Theory, 1987);
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 110 ff.
Vgl. Arrow (Agency, 1985) S. 37.
Vgl. Jaschke (Überwachungsfunktion, 1989) S. 33 ff.
Vgl. kritisch zur Lösung der mehrstufigen aktienrechtlichen Principal-Agent-Beziehungen Schneider (Regulierungen, 1988) S. 200 f.; zur fehlenden allgemeinen Theorie vernetzter Agency-Probleme vgl. Swoboda (Kapitalmarkt, 1987) S. 49.
Vgl. so bereits Hommelhoff (Konzernleitungspflicht, 1982) S. 43 ff.
Vgl. zu dieser Differenzierung Jensen (Organization, 1983) S. 334 ff.; zu weiteren Unterscheidungsmöglichkeiten vgl. Neus (Agency-Theorie, 1989) S. 11 ff.
Vgl. Picot (Ökonomische Theorien, 1991) S. 150 ff.
Vgl. dazu Jensen/Meckling (Agency Costs, 1976) S. 308.
Vgl. z.B. Fama/Jensen (Agency Problems, 1983) S. 327 ff.;
Barnea/Haugen/Senbet (Financial Contracting, 1985), die über Agency-Kosten unterschiedliche Finanzierungsformen analysieren. Vgl. auch
Whittred (Consolidated Financial Reporting, 1987) S. 159 ff., der hierüber die Existenz des Konzernrechnungswesens begründet. Kritisch zur Lösung des Principal-Agent-Problems mit Hilfe von Agency-Kosten vgl.
Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 555 ff.
Vgl. Jensen/Meckling (Agency Costs, 1976) S. 305 ff.;
Ouchi (Conceptual raFmework, 1979) S. 833 ff. Zu den Kontrollmärkten ausführlich:
Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 96 ff.; schon beschränkt auf den Kapitalmarkt:
Schredelseker (Eigentümerkontrolle, 1975) S. 226 ff.
Vgl. John/Kalay (Costly Contracting, 1982) S. 457 ff.;
Pfaff (Gewinnverwendungsregelungen, 1989) S. 64 ff.
Vgl. die Zusammenfassung bei Pfaff (Gewinnverwendungsregelungen, 1989) S. 206.
Vgl. S. 172 ff. Vgl. zu Abgrenzungsversuchen zwischen Agency-Kosten und Transaktionskosten Williamson (Corporate Finance, 1988) S. 570ff.
Vgl. dazu ausführlich Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 480 ff. und S. 555 ff.
Einschränkend Neus (Agency Costs, 1989) S. 487 f.;
Schmidt (Organisationstheorie, 1992) Sp. 1863 f.
Vgl. Strong/Walker (Information, 1987) S. 167;
Wenger/Terberger (Organisation, 1988) S. 507.
Vgl. Neus (Agency-Theorie, 1989) S. 15.
Vgl. Arrow (Agency, 1985) S. 38, der jedoch auf den deskriptiven Charakter hinweist.
Vgl. zu dieser Untergliederung Koch (Anlegerschutz, 1981) S. 137 ff.;
Schneider (Investition, 1992) S. 615 ff. Zur Differenzierung nach der Art der asymmetrischen Informationsverteilung:
Arrow (Agency, 1985) S. 38;
Spremann (Informationsverteilung, 1990) S. 563, der zusätzlich noch “Holdup” als Differenzierungsvariante für ein variables Verhalten des Agent, das dem Principal ex post bekannt wird, einführt.
Vgl. Spremann (informationsverteilung, 1990) S. 565 f.;
Picot (Ökonomische Theorien, 1991) S. 152, der noch weitergehende “hidden characteristics” differenziert.
Vgl. Akerlof (Market, 1970) S. 488 ff.
Vgl. z.B. bezogen auf die Emission junger Aktien: Myers/Majluf (Corporate Financing, 1984) S. 187 ff.; bezogen auf die Problematik des Insiderhandels:
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 149 ff.
Vgl. Koch (Kapitalanlegerschutz, 1981) S. 143 ff.
Vgl. hierzu ausführlich Koch (Kapitalanlegerschutz, 1981) S. 160 ff.
Vgl. hierzu ausführlich Spence (Signaling, 1973) S. 355 ff.;
Hartmann-Wendels (Dividendenpolitik, 1986) S. 84 ff.
Vgl. zur ähnlichen Problematik bei einer Kapitalerhöhung im ungebundenen Unternehmen: Myers/Majluf (Corporate Financing, 1984) S. 187 ff.
Vgl. Spremann (Informationsverteilung, 1990) S. 565 f.;
Picot (Ökonomische Theorien, 1991) S. 151.
Vgl. Jensen/Meckling (Agency Costs, 1976) S. 312 ff.;
Schneider (Investition, 1992) S. 616. Vgl. hierzu auch
Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 14 ff.;
Schüller (Property Rights, 1983) S. 169 f.
Vgl. dennoch zur Notwendigkeit von zwingenden Rechnungslegungsvorschriften in Prin-cipal-Agent-Beziehungen: Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 574 f.;
Eischen (Principal-Agent, 1991) S. 434 ff.
Vgl. Picot (Ökonomische Theorien, 1991) S. 151 f.
Vgl. Kaulmann (Property rights, 1987) S. 31.
Vgl. hierzu Schmidtchen (Analyse des Rechts, 1991) S. 329.
Vgl. Schmidtchen (Analyse des Rechts, 1991) S. 318 f.
Vgl. hierzu Buchanan (Cost and Choice, 1969) S. 5 ff.;
Schneider (Marktprozeßtheorie, 1986) S. 49.
Vgl. Kirzner (Marktdynamik, 1988) S. 13; zu den unterschiedlichen Ausrichtungen und zur Entstehungsgeschichte:
Witt (Grundlagen, 1987) S. 31 ff.;
Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 518 ff.; sowie den Überblick bei
Schörner (Insiderhandelsverbot, 1991) S. 116 ff.
Vgl. von Hayek (Verwertung des Wissens, 1952) S. 103 f.
von Hayek (Wirtschaftstheorie, 1952) S. 59.
von Hayek (Wirtschaftstheorie, 1952) S. 63 f.
Vgl. von Hayek (Gesetzgebung, 1981) S. 169 f.; kritisch zur empirischen Gültigkeit der Tendenz zum Gleichgewicht vgl. auch
Schneider (Ausweichhandlungen, 1986) S. 168 f.;
Röpke (Unternehmenswachstum, 1990) S. 151.
Vgl. von Hayek (Wirtschaftstheorie, 1952) S. 64; von
Hayek (Sinn des Wettbewerbs, 1952) S. 126. Vgl. zu dieser Frage auch
Witt (Grundlagen, 1987) S. 127 ff.
Schneider (Betriebswirtschaftslehre, 1987) S. 1.
Vgl. zur Wissensaufdeckung durch den Wettbewerb auf einem Markt insbesondere von Hayek (Verwertung des Wissens, 1952) S. 104 f., der in der Sicherung einer effizienten Verwertung des Wissens einer Volkswirtschaft das entscheidende, durch die Wirtschaftsordnung zu lösende Problem sieht. Vgl. ähnlich die Vorstellungen der neueren österreichischen Schule:
Kirzner (Marktdynamik, 1988) S. 160 f.
Vgl. von Hayek (Verwertung des Wissens, 1952) S. 111 ff.; von
Hayek (Sinn des Wettbewerbs, 1952) S. 138 ff. Vgl. so auch
Witt (Grundlagen, 1987) S. 73.
Vgl. von Hayek (Verwertung des Wissens, 1952) S. 115; von
Hayek (Gesetzgebung, 1981) S. 169 f. Vgl.
Schneider (Gewinnermittlung, 1983) S. 1063, der auf unvollkommenen und unvollständigen Märkten u.a. auch in Rechnungslegungsinformationen eine Ergänzung zu den nicht ausreichenden Marktpreisinformationen sieht.
von Hayek (Gesetzgebung, 1981) S. 161.
Vgl. Kirzner (Wettbewerb, 1978) S. 57 ff.
Vgl. von Mises (Nationalökonomie, 1940) S. 11 ff.
Vgl. Kirzner (Marktdynamik, 1988) S. 39 ff.
Kirzner (Marktdynamik, 1988) S. 43.
von Hayek (Rechtsordnung, 1969) S. 182.
Schneider (Ausweichhandlungen, 1986) S. 160 f.; von
Hayek (Wirtschaftstheorie, 1952) S. 62 ff.
Vgl. von Hayek (Rechtsordnung, 1969) S. 181, wo ebenfalls nur allgemeine Aussagen wie z.B. Rechtsregeln sollen nicht beinhalten, “daß die Güter, die auf einen Markt kommen, mit so geringem Aufwand wie möglich hergestellt werden ..., aber sie dienen dazu die Bedingungen zu schaffen, unter denen dies geschehen wird.”
Kirzner (Marktdynamik, 1988) S. 171 f.; vgl. hierzu bereits früher
Kirzner (Wettbewerb, 1978) S. 192.
Schmidtchen (Analyse des Rechts, 1991) S. 331.
Vgl. von Hayek (Corporation, 1967) S. 308 ff.;
Fehl/Oberender (Unternehmensverfassung, 1986) S. 137 ff.
Vgl. von Hayek (Corporation, 1967) S. 308 ff.; ähnlich auch
Böhm (Unternehmenszusammenfassung, 1976) S. 149 ff.;
Schüller (Property Rights, 1983) S. 182 f.;
Fehl/Oberender (Unternehmensverfassung, 1986) S. 144.
Vgl. so für Beschreibungen und Prognosen über Preissystemveränderungen: von Hayek (Anmaßung von Wissen, 1975) S. 15; von
Hayek (Recht, 1980) S. 41; vgl. hierzu auch
Graf (Muster-Voraussagen, 1978) S. 46 ff.
Vgl. hierzu allgemein Graf (Muster-Voraussagen, 1978) S. 46 ff.;
Schmidtchen (Ordnungstheorie, 1989) S. 161.
Vgl. hierzu von Hayek (Wirtschaftstheorie, 1952) S. 60 ff.;
Kirzner (Marktdynamik, 1988) S. 170 ff.
Vgl. von Hayek (Sinn des Wettbewerbs, 1952) S. 126 ff.; ähnlich auch
Schüller (Eigentumsrechte, 1979) S. 327 f.;
Schneider (Investition, 1992) S. 646 f.
Vgl. zur dominanten Funktion des Preises als Informationsträger: von Hayek (Verwertung des Wissens, 1952) S. 113 ff.; von
Hayek (Gesetzgebung, 1981) S. 161.
Vgl. so für Beschreibungen und Prognosen über Preissystemveränderungen: von Hayek (Anmaßung von Wissen, 1975) S. 15; von
Hayek (Recht, 1980) S. 41; vgl. hierzu auch
Graf (Muster-Voraussagen, 1978) S. 46 ff.
Zusätzlich zu möglichen Instabilitäten hinsichtlich der Fristigkeit der Untersuchung: Kirzner (Wettbewerb, 1978) S. 192 ff.
Vgl. ausführlich Ridder-Aab (Eigentumsrechte, 1980) S. 96 ff.; beschränkt auf den Kapitalmarkt schon
Schredelseker (Eigentümerkontrolle, 1975) S. 226 ff.;
Lenel (Unternehmenskontrolle, 1987) S. 147 ff.
Vgl. Jehle (Managementkontrolle, 1982) S. 1071 f.;
Wenger (Managementanreize, 1987) S. 230 ff.;
Niedernhuber (Ausschüttungsregelungen, 1988) S. 179 ff.; zu empirischen Untersuchungen für die USA:
Bonnier/Bruner (Management Change, 1989) S. 95 ff.
Vgl. Scheffler (Konzernmanagement, 1992) S. 210 ff., der die alternativen Abwehrmaßnahmen danach differenziert, ob sie vor oder nach der Abgabe eines Übernahmeangebotes eingesetzt werden.
Vgl. hierzu Niedernhuber (Ausschüttungsregelungen, 1988) S. 181 ff.
Vgl. zu ähnlichen Vorstellungen für die USA:
Fruhan (Corporate, 1988) S. 63 ff.;
Jensen (Takeovers, 1988) S. 22, der für 1986 feststellt, daß von den 3.300 Unternehmenszusammenschlüssen lediglich 40 Übernahmen mit dem Ziel vorgenommen wurden, ein ineffizientes Management auszuwechseln.
Vgl. Jehle (Managementkontrolle, 1982) S. 1075 ff.
Ordelheide (Konzernerfolgskonzeptionen, 1987) S. 983.
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Pellens, B. (1994). Ökonomische Ansätze zur Begründbarkeit eines erweiterten Anlegerschutzes im Konzern. In: Aktionärsschutz im Konzern. Bochumer Beiträge zur Unternehmungsführung und Unternehmensforschung. Gabler Verlag, Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-322-86737-7_5
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