Zusammenfassung
In dem vorliegenden Kapitel werden wir uns mit der Frage auseinandersetzen, ob der Kapitalmarkt effizient ist. Die Relevanz dieser Frage für diese Arbeit darf nicht unterschätzt werden. Denn das sog. Informationsrisiko, das durch asymmetrische Informationen verursacht wird, ist die Grundlage des zwingenden Aktienrechts.104 „Asymmetrisch nennt man eine Informationsverteilung, wenn es Informationsvorsprünge gibt, d.h. wenn ein oder einige Marktteilnehmer besser informiert ist bzw. sind als andere oder es zumindest sein könnten, und wenn die anderen dies wissen oder befürchten müssen. Mit anderen Worten: ein Marktteilnehmer weiß etwas oder könnte etwas wissen, was andere nicht wissen, aber wissen wollen.“105
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Literatur
Hopt (1975), S. 88; Fleicher (2002), F 23: „Der Schlüssel zu einem tieferen Verständnis kapitalmarktrechtlicher Zusammenhänge liegt in den ökonomischen Be
Allerdings Stout (1987) selber ist anderer Meinung. Stout (1987), S. 615. Noch extremer ist Cunningham (1994a), S. 876: “Price discovery in capital markets is imperfect.”
Dazu Fama (1970), S. 383 ff und Fama (1991), S. 1575; Brealey/Myers (2000), S. 360–377. Sie schreiben nach der Auswertung der empirischen Studien auf der Seit 377: “While there remain plenty of unsolved puzzles, there seems to be widespread agreement that consistently superior returns are hard to attain.”
Brealey/Myers (2000), S. 361: “The funds earned a lower return than the benchmark portfolios after expenses and roughly matched the benchmarks before expenses.”
Wang/Li/Ericson (1997), S. 2171: “It is well documented that expected stock returns vary with the day of the week (the Monday or weekend effect). In this article, we show that the well-known Monday effect occurs primarily in the last two weeks (fourth and fifth weeks) of the month.”
K. Schmidt (1997), S. 775; Ähnlich in der juristischen Literatur zum Beispiel Baums (1999), S. 119: „A further problem with mandatory law is that the rulesetting institutions will very often be provided with only limited information, as far as both the spectrum of possible constellations and different possible solutions are concerned.“
Kopp, H. J. (1995), Erwerb eigener Aktien - ökonomische Analyse vor dem Hintergrund von Unternehmensverfassung und Informationseffizienz.
Ballwieser (1997), S. 379 (mit weiteren Nachweisen); Die detaillierte Beschreibung der Unterschiede befindet sich bei Müller/Wulf (2000), S. 123 ff.
Dazu siehe Black (2001), S. 782. Er behauptet, dass ein starker Kapitalmarkt “does not appear in unregulated markets”.
Black (2001), S. 797: “Transparency is a collective good that must be established by regulation.”
Romano (1998), Fußnote 20: „The informational efficiency of capital markets implies that only the first investor to obtain private information about a firm is likely to realize the value of the information through trading…
Foster/JenkinsNickrey (1986), S. 91 m.w.N. Zu einem anderen Ergebnis kamen FosterNickrey im Jahre 1973. Kritisch auch Brotte (1987), S. 165.
Alford/Jones/Lefwich/Zmijewski (1993), S. 183. Pellens/Tomaszewski (1999), S. 207 behaupten, dass in dieser Untersuchung durchgeführte Analyse einen geringen Erklärungsgehalt aufweist.
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Bak, J. (2003). Effizienz des Kapitalmarktes. In: Aktienrecht zwischen Markt und Staat. Ökonomische Analyse des Rechts. Deutscher Universitätsverlag. https://doi.org/10.1007/978-3-322-81465-4_3
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