Skip to main content

Bewertungsverfahren für Early-Stage-Finanzierungen

  • Chapter
Entrepreneurial Finance
  • 9533 Accesses

Abstract

Early-Stage Unternehmen sind regelmäßig hoch riskante Investitionen: zu der Prognoseunsicherheit tritt die große Bedeutung der Person des Unternehmensgründers als Risikofaktor. Finanzierungsverträge enthalten deshalb zahlreiche Klauseln mit Optionseigenschaften. Die verwendeten Methoden zur Feststellung des Unternehmenswertes als „Eintrittspreis“ eines neuen Financiers sind dagegen recht einfach. Verfahren, die auf Multiples beruhen, übertragen Bewertungsrelationen von vergleichbaren Unternehmen auf das zu bewertende Unternehmen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis als das bekannteste Verfahren stellt dabei den Unternehmenswert als ein Vielfaches seines Gewinns dar. Bei Wachstumsunternehmen sind die prognostizierten Gewinne häufig noch negativ; deshalb kommen hier verstärkt Multiples zum Einsatz, die sich nicht auf Überschussgrößen beziehen, wie z.B. Asset- oder Umsatzmultiples. Für Biotech- und Internet-Unternehmen haben sich spezielle Multiples außerhalb des Rechnungswesens etabliert. Als Alternative zu den Multiple-basierten Ansätzen bietet sich die sog. Venture-Capital Methode an; es handelt sich dabei um ein vereinfachendes, kapitalkostengestütztes Bewertungsverfahren, das die stufenweise Finanzierung von Early-Stage Unternehmen berücksichtigt.

This is a preview of subscription content, log in via an institution to check access.

Access this chapter

Subscribe and save

Springer+ Basic
$34.99 /Month
  • Get 10 units per month
  • Download Article/Chapter or eBook
  • 1 Unit = 1 Article or 1 Chapter
  • Cancel anytime
Subscribe now

Buy Now

Chapter
USD 29.95
Price excludes VAT (USA)
  • Available as PDF
  • Read on any device
  • Instant download
  • Own it forever
eBook
USD 129.00
Price excludes VAT (USA)
  • Available as PDF
  • Read on any device
  • Instant download
  • Own it forever
Hardcover Book
USD 139.99
Price excludes VAT (USA)
  • Durable hardcover edition
  • Dispatched in 3 to 5 business days
  • Free shipping worldwide - see info

Tax calculation will be finalised at checkout

Purchases are for personal use only

Institutional subscriptions

Preview

Unable to display preview. Download preview PDF.

Unable to display preview. Download preview PDF.

Literatur

  • Achleitner AC, Nathusius E (2004) Venture Valuation-Bewertung von Wachstumsunternehmen, Stuttgart.

    Google Scholar 

  • Aders Ch, Galli A, Wiedemann F (2000): Unternehmenswerte auf Basis der Multiplikatormethode? FB 2, S 197–204.

    Google Scholar 

  • Alford A (1992) The Effect of the Set of Comparable Firms on the Accuracy of the PE — Valuation Method, JoAR 30, S 94–108.

    Google Scholar 

  • Arojärvi O (2001) How to Value Biotechnology Firms: A Study of Current Approaches and Key Value Drivers, PhD Thesis, Helsinki School of Economics and Business Administration.

    Google Scholar 

  • Bascha A, Walz U (2002) Financing Practices in the German Venture-Capital Industry. An Empirical Assessment, CFS Working Paper.

    Google Scholar 

  • Baums Th, Möller M (2002) Vertragsgestaltung zwischen Start-up-Unternehmen und Investoren (Contracting), in: Hommel U, Knecht T C (Hrsg) Wertorientiertes Start-Up Management, München, S 396–412.

    Google Scholar 

  • Benninga S, Sarig O (1997) Corporate Finance: a Valuation Apporach, New York u.a.

    Google Scholar 

  • Betsch O, Groh A, Schmidt K (2000) Gründungs-und Wachstumsfinanzierung innovativer Unternehmen, München.

    Google Scholar 

  • Bhide A (2001) Bootstrap Finance, in: Bhide‘ A, Roberts M, Sahlman W, Stevenson H (Hrsg): The Entrepreneurial Venture, 2. Aufl, Boston, S 223–237.

    Google Scholar 

  • Bigus J (2003) Fehlanreize für Insider-Investoren bei der Wagnisfinanzierung, ZfB 73, S 267–293.

    Google Scholar 

  • Böcking HJ, Nowak K (1999) Marktorientierte Unternehmensbewertung, FB 2, S 169–176.

    Google Scholar 

  • Brettel M (2002) Business Angels — Finanzierung und informelle Hilfe in frühen Phasen, in: Hommel U, Knecht T C (Hrsg) Wertorientiertes Start-Up Management, München, S 355–368.

    Google Scholar 

  • Carpenter J (1998) The Exercise and Valuation of Executive Stock Options, JoFE 48, S 127–158.

    Google Scholar 

  • Chan Y, Siegel D, Thakor A (1990) Learning, Corporate Control and Performance Requirements in Venture-Capital Contracts, IER 31, S 365–381.

    Google Scholar 

  • Coombs J, Deeds D (1997) The Market Value of Intangible Ressources: Evidence from the Biotechnology Industry, Working Paper, Temple University.

    Google Scholar 

  • Damodaran A (2000): The Dark Side of Valuation: Firms with no Earnings, no History and no Comparables. Working Paper, Stern School of Business.

    Google Scholar 

  • Damodaran A (2001) Management Options and Value Per Share, Working Paper, Stern School of Management, New York University.

    Google Scholar 

  • Demers E, Lev B (2001) A Rude Awakening: Internet Shakeout in 2000, RoAS 6, S 331–359.

    Google Scholar 

  • Deng Z, Lev B, Narin F (1999) Science and Technology as Predictors of Stock Performance, FAJ o.J., S 20–32.

    Google Scholar 

  • Desmet D, Francis T, Hu A, Koller T M, Riedel G (2000): Valuing Dot-Coms. McKinsey Quarterly S 148–157. (zit. Desmet et al. (2000)).

    Google Scholar 

  • Drukarczyk J (2003) Unternehmensbewertung, 4. Aufl, München.

    Google Scholar 

  • Eidel U (2000): Moderne Verfahren der Unternehmensbewertung und Performance-Messung. Herne/Berlin 1999.

    Google Scholar 

  • Gompers P (1995) Optimal Investment, Monitoring and the Staging of Venture-Capital, JoF 50, S 1461–1490.

    Google Scholar 

  • Hand J (2000a) The Role of Economic Fundamentals, Web Traffic and Supply and Demand in the Pricing of US Internet Stocks, Working Paper, Kenan Flagler Business School, UNC Chapel Hill.

    Google Scholar 

  • Hand J (2000b) Profits, Losses and Non-linear Pricing of Internet Stocks, Working Paper, Kenan Flagler Business School, UNC Chapel Hill.

    Google Scholar 

  • Hayn M (2003): Bewertung junger Unternehmen, 3.Aufl Herne/Berlin 2003.

    Google Scholar 

  • Kaplan S, Strömberg P (2000) How Do Venture-Capitalists Choose Investments? Workng Paper, University of Chicago.

    Google Scholar 

  • Kaplan S, Strömberg P (2003) Financial Contracting meets the Real World: An Emprical Analysis of Venture-Capital Contracts, RoES 70, S 281–315.

    Google Scholar 

  • Kaplan S, Strömberg P (2004) Characteristics, Contracts and Actions: Evidence from Venture-Capitalists Analyses, JoF 59, S 2177–2189.

    Google Scholar 

  • Kim M, Ritter J (1999): Valuing IPOs. JoFE, 53, S 409–437.

    Google Scholar 

  • Küting K, Eidel U (1999): Markwertansatz contra Ertragswert-und Discounted Cash-Flow-Verfahren, FB 1, S 225–231.

    Google Scholar 

  • Leibowitz M, Kogelman S (1990): Inside the P/E Ratio: The Franchise Factor. FAJ o.J., S 17–35.

    Google Scholar 

  • Liu J, Nissim D, Thomas J (2001) Equity Valuation Using Multiples, Working Paper, UCLA and Columbia University.

    Google Scholar 

  • Peemöller V, Geiger Th, Barchet H (2001) Bewertung von Early-Stage-Investments im Rahmen der Venture-Capital-Finanzierung, FB 3, S 334–344.

    Google Scholar 

  • Rajgopal S, Venkatachalam M, Kotha S (2001) Why is Web Traffic Value-Relevant for Internet Firms?, Working Paper, University of Washington.

    Google Scholar 

  • Reich R (2001) Entrepreneurship Reconsidered, in: Bhide‘ A, Roberts, M, Sahlman W, Stevenson H (Hrsg): The Entrepreneurial Venture, 2. Aufl, Boston, S 23–34.

    Google Scholar 

  • Rudolf M, Witt P (2002) Bewertung von Wachstumsunternehmen, Wiesbaden.

    Google Scholar 

  • Rudolph B, Haagen F (2004) Die Auswirkungen institutioneller Rahmenbedingungen auf die Venture-Capital-Finanzierung in Deutschland, Working Paper # 2004-8, LMU.

    Google Scholar 

  • Sahlman, WA (1988) Aspects of Financial Contracting in Venture-Capital, JoACF 1, S 23–36.

    Google Scholar 

  • Sahlman WA, Stevenson H (2001) Capital Market Myopia, in: Bhide‘ A, Roberts M, Sahlman W, Stevenson H (Hrsg): The Entrepreneurial Venture, 2. Aufl, Boston, S 35–46.

    Google Scholar 

  • Scherlis D, Sahlman WA (1989) A Method for Valuing High-Risk, Long-Term Investments — The “Venture-Capital Method”, Harvard Business School Note Nr 9-288-006.

    Google Scholar 

  • Schween K (1996) Corporate Venture-Capital, Wiesbaden.

    Google Scholar 

  • Schwetzler B (2001) Bewertung von Wachstumsunternehmen, in: Achleitner A, Bassen A (Hrsg) Investor Relations am Neuen Markt, Stuttgart, S 61–96.

    Google Scholar 

  • Schwetzler B (2002) Multiples, in: Hommel U, Knecht T C (Hrsg) Wertorientiertes Start-Up Management, München, S 580–609.

    Google Scholar 

  • Schwetzler B (2003) Probleme der Multiple-Bewertung, FB 4, S 79–90.

    Google Scholar 

  • Seppelfricke P (1999): Moderne Multiplikatorverfahren bei der Aktien-und Unternehmensbewertung. FB 1, S 300–307.

    Google Scholar 

  • Trueman B, Wong F, Zhang X (2000a) The Eyeballs have it: Searching for the Value in Internet Stocks, Working Paper, Haas School of Management, University of California, Berkeley.

    Google Scholar 

  • Trueman B, Wong F, Zhang X (2000b) Back to Basics: Forecasting the Revenues of Internet Firms, Working Paper, Haas School of Management, University of California, Berkeley.

    Google Scholar 

  • Wullenkord A (2000): New Economy Valuation. FB 2, S 522–527.

    Google Scholar 

Download references

Authors

Editor information

Editors and Affiliations

Rights and permissions

Reprints and permissions

Copyright information

© 2005 Physica-Verlag Heidelberg

About this chapter

Cite this chapter

Schwetzler, B. (2005). Bewertungsverfahren für Early-Stage-Finanzierungen. In: Börner, C.J., Grichnik, D. (eds) Entrepreneurial Finance. Physica-Verlag HD. https://doi.org/10.1007/3-7908-1603-5_8

Download citation

Publish with us

Policies and ethics