Some Implications of North Sea Oil for the U.K. Economy

Abstract

This paper examines some of the effects that the emergence of the United Kingdom as a major oil producer, together with the pursuit of firm financial policies as part of an antiinflationary strategy, has had on the U.K. economy and, in particular, on the real exchange rate of the pound sterling, which appreciated by 45 per cent between 1977 and late 1981. The buildup of North Sea oil production and the rise in the real price of oil have led to a significant change in the structure of the U.K. economy. While the contribution of North Sea oil to the gross domestic product is moderate, most of the gains accrue to the balance of payments. Consequently, a relative shift of output away from other tradable (manufactured) goods and an increase in domestic absorption of imported goods has taken place through the appreciation of the real exchange rate. A small dynamic macromodel of the United Kingdom has been constructed to assess the quantitative importance of North Sea oil production on the economy as well as the main effects of the anti-inflationary strategy. The results indicate that both direct and indirect effects of oil production on the real exchange rate and, consequently, on the manufacturing sector are large. The model is used to simulate effects of a change in the real price of oil and alternative fiscal and monetary policies on real income, manufactured output, inflation, and the real exchange rate. The simulated effects show that oil production and the rise in the real price of oil along with tight monetary policies were important determinants of the real appreciation of sterling; more than one half that appreciation of sterling between 1977 and late 1981 can be accounted for by developments in the oil sector. However, the relative tightness of monetary policy also exerted strong upward pressure on the real exchange rate, at least in the short run. The results also indicate that a policy of financial restraint would be successful in reducing inflation, although its costs in the short term would be high, largely because inflationary expectations do not appear to adjust rapidly. The costs would, of course, be raised even higher by any emergence of cost pressures that were unrelated to monetary policy, as was true in the United Kingdom in 1979. Finally, the results suggest that a reduction in public spending would reduce economic growth in the first year, although growth would be boosted through increased activity in the private sector thereafter.

Abstract

La présente étude examine certains des effets que l'accession du Royaume-Uni au rang de grand producteur de pétrole et la poursuite d'une politique financière stricte faisant partie intégrante d'une stratégie anti-inflationniste ont eus sur l'économie britannique, et notamment sur le taux de change réel de la livre sterling, qui s'est apprécié de 45% entre 1977 et la fin de 1981. L'expansion de la production pétrolière en mer du Nord et la hausse du prix réel du pétrole ont sensiblement modifié la structure de l'économie britannique. Si le produit intérieur brut ne profite que modérément du pétrole de la mer du Nord, la balance des paiements, quant à elle, en retire la plupart des avantages. C'est ainsi que, par suite de l'appréciation du taux de change réel, la production a quelque peu évolué, se détournant d'autres produits (manufacturés) échangeables et l'absorption intérieure de biens importés a augmenté. On a construit un modèle macroéconomique dynamique pour le Royaume-Uni, de taille limitée, afin d'évaluer l'influence, en termes quantitatifs, de la production pétrolière de la mer du Nord sur l'économie du pays ainsi que les principaux effets de la stratégie anti-inflationniste. Les résultats montrent que la production pétrolière a eu une incidence marquée, tant directe qu'indirecte sur le taux de change réel et, par conséquent, sur le secteur manufacturier. Le modèle a servi à simuler les effets induits par une modification du prix réel du pétrole et par différentes mesures de politiques budgétaire et monétaire sur le revenu réel, la production de biens manufacturés, l'inflation et le taux de change réel. Il apparaît que la production pétrolière et l'augmentation du prix réel du pétrole, combinées à l'application d'une politique monétaire rigoureuse, ont fortement contribué à l'appréciation réelle de la livre sterling; plus de la moitié de l'appréciation enregistrée entre 1977 et la fin de 1981 s'explique par l'évolution du secteur pétrolier. Toutefois, l'orientation relativement restrictive de la politique monétaire a, elle aussi, exercé une forte pression à la hausse du taux de change réel, du moins dans le court terme. Les résultats indiquent par ailleurs qu'une politique d'austérité financière diminuerait l'inflation mais que le coût dans le court terme en serait élevé du fait essentiellement que l'ajustement des anticipations inflationnistes ne semble pas s'opérer rapidement. Le prix à payer serait naturellement encore plus élevé en cas d'apparition de pressions sur les coûts qui ne seraient pas liées à la politique monétaire, comme ce fut le cas au Royaume-Uni en 1979. Enfin, les résultats montrent qu'une réduction des dépenses publiques ralentirait la croissance économique la première année mais que la croissance serait renforcée par la suite du fait d'une activité accrue dans le secteur privé.

Abstract

En este trabajo se estudian algunos de los efectos que la transformación del Reino Unido en uno de los principales países productores de petróleo, junto con la aplicación de políticas financieras enérgicas como parte de una estrategia antiinflacionaria, ha tenido en la economía del Reino Unido y en particular en el tipo de cambio real de la libra esterlina, que se apreció un 45 por ciento entre 1977 y los últimos meses de 1981. El considerable aumento de la producción de petróleo en el mar del Norte y la subida del precio real de este producto han llevado a una transformación importante en la estructura de la economía del Reino Unido. Aunque la aportación del petróleo del mar del Norte al producto interno bruto no es grande, la mayoría de los beneficios se reflejan en la balanza de pagos. En consecuencia, mediante la apreciación del tipo de cambio real se ha producido un cambio en la composición de la producción, reduciéndose relativamente la producción de otros bienes comercializables (manufacturas) y aumentando la absorción interna de bienes importados. Se ha elaborado un pequeño macromodelo dinámico del Reino Unido para evaluar la importancia cuantitativa de la producción de petróleo del mar del Norte en la economía, y los principales efectos de la estrategia antiinflacionaria. Los resultados señalan que son considerables los efectos tanto directos como indirectos de la producción de petróleo en el tipo de cambio real y, por tanto, en el sector manufacturero. El modelo se emplea para simular los efectos de una variación del precio real del petróleo y de diferentes políticas fiscales y monetarias en la renta real, la producción de manufacturas, la inflación y el tipo de cambio real. Los efectos simulados muestran que la producción de petróleo y el aumento de su precio real, combinados con políticas monetarias restrictivas, fueron factores determinantes importantes de la apreciación real de la libra esterlina, ya que más de la mitad de la apreciación registrada entre 1977 y finales de 1981 puede atribuirse a la evolución del sector petrolero. Sin embargo, el grado relativamente alto de restricción de la política monetaria también ha ejercido una fuerte presión alcista sobre el tipo de cambio real, al menos a corto plazo. Los resultados también indican que una política de restricción financiera lograría abatir la inflación, aunque a un costo elevado a corto plazo, principalmente porque las expectativas inflacionarias no parecen ajustarse rápidamente. Los costos se elevarían aún más, por supuesto, en el caso de aparecer presiones de costos que no tuvieran ninguna relación con la política monetaria, como ocurrió en el Reino Unido en 1979. Por último, los resultados indican que con una reducción del gasto público el crecimiento económico disminuiría durante el primer año, aunque luego cobraría impulso al intensificarse la actividad en el sector privado.