Multiple Exchange Rates: Expectations and Experiences

Abstract

Divers arguments ont souvent été avancés en faveur du recours aux taux de change multiples dans les pays en voie de développement. Bien qu'il soit possible de maintenir le taux de change de base pour les principales exportations ayant peu de chances de s'accroître en raison de la dévaluation, on peut dévaluer le taux de change applicable aux importations, afin d'atténuer les pressions exercées sur le système de change. Grâce aux taux plus dépréciés applicables aux importations, c'est l'Etat, et non l'importateur, qui récolte les bénéfices exceptionnels résultant de la hausse considérable des prix auxquels se vendent dans le pays les biens d'importation. Des taux spéciaux peuvent être fixés pour les exportations d'importance secondaire, afin d'aider à diversifier les exportations. Un marché libre partiel permet aux transactions en capital de s'effectuer sans influer sur le taux en vigueur pour les transactions courantes. L'expérience suggère cependant que certaines conditions sont nécessaires pour que les taux multiples soient utilisés avec succès: maintien continu d'un régime de change ne comportant qu'un petit nombre de taux; ajustements périodiques en vue de maintenir les principaux taux de change à des niveaux réalistes; et absence d'inflation chronique. En l'absence de telles conditions, les taux multiples peuvent être plus néfastes que les mesures pouvant être appliquées à leur place. En pratique, il semble que même les systèmes comportant plusieurs taux n'aient pas permis d'atteindre des objectifs aussi divers que le maintien des déficits extérieurs à un niveau réduit, la redistribution du revenu intérieur, et l'échec à l'inflation. A mesure que le régime de change subit une adaptation, les objectifs se confondent généralement, et des mécanismes complexes en résultent. Plus les taux sont nombreux et les méthodes utilisées compliquées, plus il sera difficile de déterminer dans quelle mesure un taux est surévalué. Parmi les autres effets défavorables, on peut citer ceux-ci: découragement des industries d'exportation de base par suite du maintien de taux surévalués; incitation insuffisante aux nouvelles industries d'exportation, malgré les taux spéciaux fixés pour les exportations secondaires; des déficits en monnaie nationale, plutôt que des recettes pour les autorités; et distortion de la production et de l'investissement intérieurs en raison des taux d'importation multiples.

Abstract

Son varios los argumentos que suelen aducirse en pro del uso de tipos de cambio múltiples en los países en desarrollo. En tanto que el tipo de cambio básico quizá se conserve para las principales exportaciones que sin duda no aumentarán a causa de la devaluación, el de las importaciones puede devaluarse a fin de aliviar las presiones sobre el sistema cambiario. Mediante tipos de cambio más depreciados para las importaciones, no son los importadores individualmente sino el gobierno el que disfruta de las ganancias súbitas provenientes del alza de los precios internos de los productos importados. Para lograr diversificar las exportaciones, quizá se fijen tipos de cambio especiales para las menos importantes. Un mercado libre parcial permite realizar transacciones de capital sin afectar el tipo de cambio para las transacciones corrientes. No obstante, la experiencia demuestra que deben existir ciertas condiciones para que los tipos de cambio múltiples tengan éxito, a saber: el mantenimiento continuado de un sistema cambiario que no entrañe sino unos pocos tipos de cambio; reajustes ocasionales para que los tipos de cambio principales siempre sean realistas; y la ausencia de inflación crónica. De no ser así, los tipos de cambio múltiples pueden resultar peores que otras medidas. En la práctica, aun los sistemas con varios tipos de cambio no parecen haber logrado objetivos de diversa índole como el de contener los déficit externos, redistribuir el ingreso interno, y detener la inflación. Por lo general, a medida que el sistema cambiario se readapta, los objetivos se superponen, lo cual da origen a complejos mecanismos cambiarios. Cuanto mayor sea el número de tipos de cambio en uso y más intrincadas sean las técnicas empleadas, más difícil resulta determinar el grado de sobrevaluación de los tipos de cambio. Entre otros efectos adversos se hallan el desaliento que a causa de la sobrevaluación continuada sufren las industrias básicas de exportación; la falta de suficiente incentivo para las nuevas industrias de exportación, aunque se hayan fijado tipos especiales para las exportaciones menos importantes; los déficit de moneda nacional que, en vez de rentas, tienen que enfrentar las autoridades; y las distorsiones que, de resultas de los tipos de cambio múltiples, se operan en la producción interna y en las inversiones.