Fluctuations in Japan's Balance of Payments and the Role of Short-Term Capital Flows, 1959-66

Abstract

Les données trimestrielles relatives à la balance des paiements de base du Japon pour la période 1959-1966 font apparaître deux cycles s'étendant sur les périodes de huit trimestres 1961-62 et 1963-64. Pendant chacune des quatre autres années, des mouvements de nature principalement saisonnière se sont superposés à une situation fondamentalement excédentaire. Ces variations saisonnières ont consisté en une évolution défavorable prononcé du solde de base au cours du premier trimestre, suivi d'une amélioration constante durant les trois derniers trimestres de l'année. Les courants saisonniers normaux ne se sont pas manifestés au cours de la première moitié de chaque cycle, et les déficits ont persisté tout au long des années 1962 et 1964. Dans la deuxième moitié de chaque cycle, le mouvement saisonnier a pris une ampleur exagérée, à mesure que le solde de base s'améliorait de trimestre en trimestre. Les pouvoirs publics ont adopté des mesures monétaires restrictives vers le troisième trimestre de chaque cycle et les ont encore renforcées au cours des quatrième et cinquième trimestres. Le mouvement de reprise a commencé au cours du sixième trimestre de chaque cycle et a pris fin au huitième trimestre. A partir du septième trimestre de chaque cycle, les mesures monétaires restrictives ont été assouplies. De 1959 à 1966, une relation inverse accentuée s'est maintenue entre le solde de base et les flux de capitaux à court terme, en raison de l'influence combinée de la structure du financement commercial du Japon et des diverses mesures prises pour influencer les flux de capitaux à court terme. En raison de cette relation inverse de caractère remarquable, les fluctuations du solde global ont été beaucoup moins accentuées que celles du solde de base. Les flux de capitaux à court terme ont ainsi joué un rôle stabilisateur dans la balance des paiements du Japon. Sur la base des données partielles et des autres éléments d'information disponibles, il apparaît dans ce document que les deux cycles qui se sont produits pendant la période 1953-59 se sont probablement étendus sur les périodes de huit trimestres 1953-54 et 1957-59, tandis que des mouvements de nature principalement saisonnière se sont probablement produits au cours des années 1955 et 1956.

Abstract

Los datos trimestrales sobre la balanza de pagos básica del Japón en el período 1959 a 1966 muestran dos ciclos que se han producido en los períodos de ocho trimestres 1961-62 y 1963-64. Durante cada uno de los cuatro años restantes ocurrieron movimientos que fueron primordialmente de índole estacional superpuestos a una situación fundamentalmente superavitaria. Esos movimientos estacionales consistieron en una aguda fase adversa de la balanza básica en el primer trimestre, seguida por una continua mejoría durante los tres trimestres subsiguientes de cada año. El patrón normal estacional no surgió durante la primera mitad de cada ciclo y los déficit persistieron a lo largo de los años 1962 y 1964. En la segunda mitad de cada ciclo, el patrón estacional surgió en forma exagerada a medida que la balanza básica mejoraba de trimestre en trimestre. Las autoridades implantaron políticas monetarias restrictivas hacia el tercer trimestre de cada ciclo y las acentuaron más en el cuarto y en el quinto trimestre. La recuperación se inició durante el sexto trimestre de cada ciclo y quedó completada para el octavo trimestre. En cada período las políticas monetarias fueron atenuadas a partir del séptimo trimestre del ciclo. Durante 1959-66 existió una fuerte correlación inversa entre la balanza básica y las corrientes de capital a corto plazo, debido a la acción combinada de la configuración del financiamiento del comercio japonés y los diversos instrumentos de política empleados para influir sobre las corrientes de capital a corto plazo. Como resultado de esa notable correlación inversa las fluctuaciones han sido mucho menores en la balanza global que en la balanza básica. Por consiguiente, las corrientes de capital a corto plazo han desempeñado un cometido estabilizador en la balanza de pagos del Japón. Sobre la base de los datos parciales y otros antecedentes disponibles, el trabajo sugiere que los dos ciclos que ocurrieron durante 1953-59 probablemente comprenden los ocho trimestres de los períodos 1953-54 y 1957-59, en tanto que los movimientos primordialmente estacionales es probable que ocurrieran durante los años 1955 y 1956.