The International Monetary System: Part I: Mechanism and Operation

Abstract

Le système monétaire international se trouve à l'heure actuelle en pleine évolution, surtout en ce qui concerne le marché des changes à terme et les défenses du système. Cependant, comme tout autre système praticable, il ne peut se développer que dans les limites imposées par l'existence de la souveraineté nationale. Le présent article traite de l'un des aspects de ce système: celui qui touche aux paiements internationaux. Les principaux éléments qui y sont passés en revue sont les suivants: la convertibilité extérieure et intérieure des principales monnaies, le rapprochement des taux de change par l'adoption de parités et de marges fixes pour les fluctuations de taux, et le fonctionnement des marchés de change, y compris les effets des marges permises, l'arbitrage du change, le crédit au commerce, les mouvements à court terme des capitaux, et le rôle des réserves officielles. Naturellement il s'agit essentiellement des principaux pays industriels, dont les monnaies (surtout le dollar et la livre sterling) sont de la plus haute importance dans les paiements internationaux. La flexibilité du système réside dans la possibilité de changer les parités, d'avoir des taux fluctuants et des changes multiples, et d'établir des contrôles du capital. Les restrictions sur les paiements courants sont d'une autre nature. En effet, tandis que le système du Fonds Monétaire International autorise les contrôles du capital, qu'il tolère l'emploi de taux fluctuants et de changes multiples à titre d'expédients provisoires, et que la méthode consistant à corriger par des changements de parités les différences persistantes qui se font jour constitue une partie intégrante de ce système, les restrictions sur les paiements courants représentent un mouvement régressif vers un système atomistique. L'auteur conclut en disant que, des deux traits principaux du système, à savoir l'utilisation de parités et la convertibilité des monnaies, c'est le second qui constitue la caractéristique essentielle du système des paiements internationaux à l'heure actuelle. Dans de prochains articles nous passerons en revue les mesures monétaires que l'on peut prendre pour faire fonctionner ce système, ainsi que ses défenses, et nous tenterons d'évaluer le système dans son ensemble.

Abstract

El sistema monetario internacional se encuentra hoy día en estado de evolución, particularmente en lo que respecta al mercado de cambios a término y a las defensas del sistema. Su desarrollo, no obstante, como el de cualquier otro sistema factible, está sujeto a las limitaciones impuestas por la existencia de la soberanía nacional. Este artículo se ocupa de la parte del sistema monetario encargada de llevar a cabo los pagos internacionales. Los aspectos más salientes aquí descritos son la convertibilidad externa e interna de las principales monedas, la coordinación de los tipos de cambio mediante la adopción de paridades y de márgenes fijos para las fluctuaciones de los mismos, el funcionamiento de los mercados cambiarios, incluyendo los efectos ejercidos por los márgenes permitidos, el arbitraje de divisas, el crédito comercial, los movimientos de capital a corto plazo y el papel de las reservas oficiales. Necesariamente se concentra la atención en los principales países industriales cuyas monedas (especialmente el dólar y la libra esterlina) son de vital importancia para los pagos internacionales. Se encuentran en el sistema elementos que le imprimen flexibilidad, tales como la posibilidad de modificar las paridades de las monedas y de aplicar tipos de cambio fluctuantes, prácticas de tipos de cambio múltiples y controles de capital. Las restricciones a los pagos corrientes son de naturaleza distinta, ya que si bien el sistema del Fondo Monetario Internacional permite la aplicación de controles de capital y tolera los tipos de cambio fluctuantes y las prácticas de tipos de cambio múltiples como medidas de carácter provisional, y dado que las modificaciones de la paridad constituyen un método (que forma parte integrante del sistema) para corregir las discrepancias persistentes que surjan, las restricciones a los pagos corrientes significan una retrogresión hacia el sistema atomístico. El autor llega a la conclusión de que de los dos aspectos fundamentales del sistema--el uso de paridades y la convertibilidad de las monedas--es esta última la que constituye la característica esencial del sistema de pagos internacionales de hoy día. En artículos subsiguientes se pasará revista a las medidas de carácter monetario que pueden adoptarse para administrar el sistema y sus defensas, y se tratará de hacer una evaluación conjunta del mismo.