Risikoprämien im Erdölhandel

Zusammenfassung

Risikoprämien können nicht direkt beobachtet werden, da sie nur einen Teil von Terminmarktpreisen bilden, es jedoch unklar ist, welcher Teil dies genau ist. Wenn von einem informationseffizienten Markt ausgegangen wird, können die historischen Spotpreise zur Fälligkeit, die den Marktteilnehmern erst ex post bekannt sind, als Approximation für die erwarteten zukünftigen Spotmarktpreise verwendet werden. Hieraus lassen sich Risikoprämien als die Verzerrung zwischen den tatsächlich eingetretenen Spotmarktpreisen und den Terminmarktpreisen ermitteln. Es wird der Terminmarkt für Brent Futures für Fälligkeiten der nächsten vier Monate untersucht. Die berechneten Risikoprämien sind positiv und die Abweichungen vom tatsächlichen Spotpreis sind linksschief verteilt, was auf risikoaverse und vorsichtige Käufer im Markt hindeutet. Die ermittelten Risikoprämien haben sich vom Zeitraum 1991–2000 auf 2001–2008 etwa verdreifacht. Dies deutet entweder auf ein höheres spezifisches Marktrisiko oder auf einen informationsineffizienten Markt hin.

Abstract

Risk premiums are not directly observable, since they are only a part of futures prices. In an efficient market, the historical price at maturity of the futures prices can be taken as an approximation of expected spot price. Therefore, risk premiums are identified as the bias between the historical spot prices at maturity and futures prices with the correspondent maturity. The Brent Futures markets with maturities of four months are examined. The calculated risk premiums are positive and the deviations from the historical spot price are left skewed, which implies that buyers in crude oil markets are risk averse and prudent. The risk premiums have approximately tripled in 2001–2008 to 1991–2000. This is caused either by an increased specific market risk or by inefficient information of market participants.