Total Expense Ratio — eine empirische Untersuchung der Zusatzkosten von Investmentfonds

Zusammenfassung

Während in den USA die Veröffentlichung der Gesamtkostenquote (Total Expense Ratio) von Investmentfonds im Sinne von Informationstransparenz und Produktvergleichbarkeit üblich ist, gaben Fondsgesellschaften in Europa bis vor kurzem nur über die Höhe der Management Fee (welche ein wesentlicher, aber eben nur ein Teil der gesamten Kosten ist) Auskunft. Im Gegensatz zu bisher veröffentlichten Studien über Fondskosten, die auf den US-Markt ausgerichtet waren, untersuchen wir in Europa beheimatete Fonds und analysieren jene Faktoren, welche die „hidden costs“ beeinflussen, also den Anteil der Gesamtkosten, der den Investoren aufgrund fehlender Publikationsvorschriften bis zur schrittweisen Umsetzung der UCITS III-Richtlinien im Jahre 2004 kaum bekannt war (und zumeist noch immer kaum bekannt ist). Dabei zeigt sich, dass neben der Höhe der Management Fee vor allem das Volumen eines Fonds sowie das Sitzland und die Anlageregion einen Einfluss auf diese bislang „versteckten“, weil nicht Publikationspflichtigen Zusatzkosten haben.

Summary

Recent studies on mutual funds’ annual operating costs mainly focused on the U.S. market analyzing the impact of fees and charges on fund returns. For our study, we use a new dataset of Europe-domiciled funds and test for the basic factors that influence the hidden costs of mutual funds, i.e. the difference between the commonly known and published management fees and the total expense ratios. Using OLS regressions we find evidence that the magnitude of the management fees, the fund size, the management’s entitlement to performance-based fees, the country of incorporation and the area of investment are closely related to these extra costs. These findings are by and large consistent with those of U.S. studies except for the results with respect to loads and distribution fees. This can be explained by the different nature of distribution charges in the U.S. and Europe.