Zusammenfassung
Der vorliegende Beitrag analysiert die Ausgestaltung der Desinvestition einer Konzerneinheit im Rahmen eines Buy Out an institutionelle Private-Equity-Investoren. Der Arbeitskreis „Finanzierung“ der Schmalenbach-Gesellschaft hat dafür eine explorative empirische Untersuchung von 33 Konzern-Buy-Outs in Deutschland in den Jahren 1999 bis 2003 unternommen. Dabei erklärten sich insgesamt 57 Transaktionsbeteiligte (86,4% Rücklaufquote) zu einem persönlichen Interview bereit. Den ersten Schwerpunkt dieser Befragung bildet die Vorbereitung des Buy-Out-Objekts auf den Desinvestitionsprozess sowie die Gestaltung der Veräußerung durch die Konzernmutter. Als zweites Untersuchungsfeld schließen sich die Transaktionsanbahnung sowie die Gestaltung des Buy Out einschließlich nachfolgender Umstruktrierungsmaßnahmen durch den Private-Equity-Investor an. Der Arbeitskreis„Finanzierung“ kommt zum einen zu dem Ergebnis, dass auf Seiten der veräußernden Konzerne wie der kaufenden Private-Equity-Investoren neben prozessualen Umsetzungsdefiziten eine unterschiedliche Interpretation des Konzepts der Wertorientierung festzustellen ist. Zum anderen kann der Arbeitskreis „Finanzierung“ kritische Erfolgsfaktoren für deren Umstrukturierungsprozess durch die Finanzinvestoren identifizieren: strategische Ausrichtung des Buy-Out-Unternehmens, Performancemessung, Zusammensetzung des Managementteams und dessen Anreizsteuerung sowie Corporate-Governance-Struktur.
Summary
On the one hand, this paper analyses the divestment process of German corporate groups through buy outs and, on the other hand, the investment process of respective private equity investors. The Schmalenbach Working Group “Finance” based its advice on an empirical research of private equity investments in spin off-buy outs between 1999 and 2003. This empirical study arrives at the conclusion that both combinations and private equity investors show widely professional proceedings. For future congenerous transactions the authors advise a stronger Value Management Approach for the divestment process of combinations and, aiming at financial investors, a more specific preparation of this process through Vendor Due Diligence, Stapled Financing etc. Regarding to the buy side the authors identified the adjustment of the strategic focus, the performance measurement, the guidelines and structuring of corporate governance as well as the constitution of the management team and its incentive program.
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Unter Mitarbeit von Prof. Dr. Hermann Balzer, Fachhochschule Aachen; Dr. Heinrich Brakmann, Deutsche Post AG; Friedrich Dippel, Essen; Johannes M. Dietsch, Bayer AG; Thomas Empelmann, ThyssenKrupp AG; Bernd Hohmann, Ruhrgas AG; Dr. Joachim Jäckle, Henkel KGaA; Dr. Heinz Walter Kohl, Leverkusen; Georg W. Mehring-Schlegel, Franz Haniel & Cie. GmbH; Prof. Dr. Stephan Paul, Ruhr-Universität Bochum; Prof. Dr. Walter Paul, Wachenheim; Dr. Rolf Pohlig, E.ON AG; Roland Pruss, PricewaterhouseCoopers Corporate Finance Beratung GmbH; Dr. Immo Querner, Gerling Versicherungs-Beteiligungs-AG; Kai Schrickel, BSH Bosch und Siemens Hausgeräte GmbH; Dr. Marco Schröter, Schenker AG; Prof. Dr. Ulrich Steins, Essen; Dr. Verena Volpert, Bertelsmann AG; Nicolas Weber, Ruhr-Universität Bochum; Rainer Wobbe, Degussa AG. — Der Arbeitskreis ist Herrn Nicolas Weber insoweit zu besonderem Dank verpflichtet, als er die Vorlagen für die Diskussionen in den Sitzungen und den Entwurf dieser Veröffentlichung erstellt sowie die empirische Untersuchung durchgeführt hat. Dadurch ist die Effizienz der Arbeit sehr gefördert worden.
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Arbeitskreis „Finanzierung“ der Schmalenbach-Gesellschaft für Betriebswirtschaft e.V.. Eine empirische Untersuchung zur Veräußerung von Konzernteilen an Private-Equity-Investoren. Schmalenbachs Z betriebswirtsch Forsch 58, 235–264 (2006). https://doi.org/10.1007/BF03371652
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DOI: https://doi.org/10.1007/BF03371652