The case for optimum exchange rate stability

Zusammenfassung

Zur Frage der optimalen WechselkursstabilitÄt. — Gezeigt wird, daΒ WÄhrungsreserven eine positive soziale ProduktivitÄt besitzen, weil LÄnder durch Wechselkursschwankungen entstehende externe Effekte internalisieren können, selbst dann, wenn MÄrkte sonst vollkommen sind und die Spekulanten zur Wechselkursstabilisierung beitragen. Ein wohlfahrtmaximierendes Modell für die Nachfrage nach WÄhrungsreserven wird entwickelt, woraus ersichtlich wird, daΒ die Nachfrage eine zunehmende Funktion der ZinssÄtze auf Reserven ist. Kriterien für einen optimalen Zinssatz auf SZR werden aufgestellt, und es wird gezeigt, daΒ diese Kriterien ZinssÄtze über den gegenwÄrtigen 1,5 vH, ein höheres Angebot an Reserven und ein optimales wechselkursstabilisierendes Verhalten implizieren. Der Aufsatz schlieΒt mit einer Diskussion der Probleme, die sich bei der Einführung der vorgeschlagenen Änderungen in das SZR-System ergeben.

Résumé

Pour une stabilité optimale du cours de change. — L’auteur montre que les réserves internationales possèdent une positive productivité sociale en permettant les pays d’internaliser les effets externes qui résultent de l’instabilité du cours de change mÊme dans un monde où les marchés sont autrement parfaits et où les spéculateurs stabilisent le cours de change. Après avoir développé un modèle de la demande de réserves maximisant le bien-Être, Grubel montre que la demande est une fonction accroissante du taux d’intérÊt sur les réserves. Puis, il formule des critères pour un optimal taux d’intérÊt sur les D.T.S. qui impliquent des taux plus élevés que celui de 1,5 p.c. en actualité, une plus grande offre de réserves et un comportement stabilisant le cours de change d’une manière optimale. L’étude finit par une discussion des problèmes qui résultent quand on introduit les changements proposés dans le système de D.T.S.

Resumen

El caso para la estabilidad óptima del tipo de cambio. — Yo demuestro que las reservas internacionales tienen una productividad social positiva al permitirles a los países internalizar las externalidades que surgen de las inestabilidades de las tasas de cambio, incluso en un mundo donde de otra forma los mercados son perfectos y los especuladores estabilizan las tasas de cambio. Se desarrollö un modelo de demanda de reservas, donde se muestra que la demanda es una función creciente de la tasa de interés sobre las reservas. Se presentan criterios para una tasa de interés óptima para los derechos especiales de giro (SDR), los que implican tasas más altas que la corriente de 1.5 porciento, abastecimientos más altos de reservas y un comportamiento estabilizador óptimo para la tasa de cambio. El trabajo concluye con una discusión sobre problemas para la implementaciön de los cambios propuestos en el sistema de derechos especiales de giro (SDR).

Riassunto

Sul problema dell’ottimale stabilità dei cambi. — Viene mostrato che riserve monetarie possiedono una positiva produttività sociale per il fatto che Paesi possono internalizzare effetti esterni che scaturiscono da instabilità dei corsi di cambio, perfino lÌ dove mercati sono in genere perfetti e speculanti stabiliscono i corsi di cambio. è sviluppato un modello che massimizza la prosperità per la domanda di riserve monetarie. Da esso risulta che la domanda rappresenta una funzione crescente dei tassi d’interesse su riserve. Sono fissati criteri per un ottimale tasso d’interesse su SDRs (diritti speciali di prelievo) ed è mostrato che questi criteri implicano tassi d’interesse al di sopra dell’attuale 1,5%, una maggiore offerta di riserve ed un ottimale comportamento che stabilizza il cambio. Lo studio termina con una discussione dei problemi preliminari dei mutamenti proposti nel sistema SDRs.