Betriebliche Investitionstheorie bei Risiko

Zusammenfassung

Der folgende Überblicksbeitrag untersucht betriebliche Investitionsentscheidungen bei Risiko. Dabei werden verschiedene Situationen zugrundegelegt, so die des Alleinunternehmers, als auch die einer Mehrheit von Gesellschaftern, wobei weiterhin danach unterschieden wird, ob die Gesellschafter auf dem Kapitalmarkt Wertpapiere handeln können oder nicht. Wenn Handel möglich ist, kann dieser zum Hedging von Investitionsrisiken eingesetzt werden. Da Wertpapiere auch zu Investitionszwecken gekauft werden können, begünstigt die Handelbarkeit von Wertpapieren nicht notwendig betriebliche Realinvestitionen. Ein Crowding out solcher Investitionsprojekte ist möglich. Bezüglich der Investitionsrisiken, die auf dem Kapitalmarkt gehedgt werden können, erweist sich die Zahl der Gesellschafter als irrelevant. Sie ist jedoch relevant bezüglich der nichthedgebaren Risiken. Eine Zunahme der Gesellschafter bewirkt eine Verteilung des nicht-hedgebaren Risikos auf mehrere Personen. Trifft ein Manager die Investitionsentscheidungen, dann hängt sein Entscheidungsverhalten auch von seiner Entlohnung ab. An einem betrieblichen Hedging kann er insbesondere dann interessiert sein, wenn Unternehmensverluste seinen Arbeitsplatz gefährden. Ob er Optionen oder Termingeschäfte für Hedgingzwecke vorzieht, hängt davon ab, ob er neben der Vermeidung von Verlusten auch die Chance hoher Gewinne wahren will. Wenn ja, dann zieht er Optionen vor. Der folgende Beitrag wendet das Instrumentarium der Risikotheorie auf die betriebliche Investitionsentscheidung an. Zweck ist dabei nicht die Ableitung von in der Praxis unmittelbar verwendbaren Entscheidungsregeln, sondern die einheitliche Anwendung eines Entscheidungskonzeptes in ganz unterschiedlichen Situationen.

Summary

This paper reviews corporate investment decisions under risk. Various situations are discussed such as that of a single entrepreneur or that of several owners. In addition, tradable securities may or may not exist. If such trade exists, investment risks can be hedged. But securities can be purchased for investment purposes, too; thus trade in securities does not necessarily favor real corporate investments. Crowding out of such investment projects is possible. The number of owners of a firm does not matter for the allocation of hegdeable risks. A larger number of owners permits a wider distribution of non-hedgeable risks, however. If a manager decides on investments, then his decisions depend also on his income which may be a function of the firm's profits. He may display a strong interest in hedging corporate risks if corporate losses endanger his job. Whether or not he prefers forward to option contracts for hedging purposes, depends on his preferences. If he wants to preserve the chance of high profits, then he prefers options. This paper applies risk theory to investment decisions of firms. It is not intended to derive decision rules which can be easily implemented in the real world; the purpose of the paper is to demonstrate the application of the same concept for decision making in widely different situations.