Berliner Journal für Soziologie

, Volume 21, Issue 4, pp 469–494 | Cite as

Wie entstehen Preise?

Zur Lösung des Bewertungsproblems auf dem Markt für Ratingurteile strukturierter Finanzprodukte
Abhandlungen
  • 519 Downloads

Zusammenfassung

Wie entstehen Preise? Aus der Perspektive der wirtschaftswissenschaftlichen Preistheorie sind Preise das Ergebnis von Angebot und Nachfrage, aus Sicht der Wirtschaftssoziologie resultieren sie aus der Einbettung von Markttransaktionen in Institutionen, Netzwerken oder kulturellen Deutungsmustern. Um zu einem Preis zu gelangen, muss der Wert eines Gutes in einen ökonomischen Wert, d. h. einen Preis, transformiert werden. Der Beitrag untersucht den Transformationsprozess von Werten zu Preisen auf dem Markt für Ratingurteile strukturierter Finanzprodukte. Dabei wird der abstrakte Wert „Kreditwürdigkeit“ mithilfe kalkulativer Praktiken in ein konkretes Ratingurteil verwandelt, das die Kosten für die Aufnahme von Krediten determiniert. Wie die Subprime-Krise gezeigt hat, ist es den für diesen Übersetzungsvorgang zuständigen Kreditauskunfteien und Ratingagenturen nicht gelungen, den Preis an den ihm zugrunde liegenden Wert anzunähern. Das Auseinanderfallen von Wert und Preis wird in dem Artikel als „Raum des Sozialen“ beschrieben, in dem die Preisbildung von sozialen Faktoren beeinflusst wird, die zu einer Verzerrung der Preise und damit zu einem Zusammenbruch des Marktes führen konnten.

Schlüsselwörter

Preis Wert Bewertungsproblem Märkte Kalkulative Praktiken Subprime-Krise Kreditwürdigkeit Ratingagenturen 

The making of prices

How the valuation problem is solved on the market for the rating of structured finance products

Abstract

How are prices made? From the perspective of economic price theory prices are determined by supply and demand, while from an economic sociology point of view they result from the embeddedness of market transactions in institutions, networks or cultural frames of meaning. In order to build a price, the value of a good has to be transformed into economic value, i.e. a price. The paper analyses the process of transformation from value to price on the market for the rating of structured finance products. On this market, with the help of calculative practices, the abstract value of “creditworthiness” is converted into a concrete rating which determines credit costs. As the subprime crisis has shown, the credit bureaus and rating agencies responsible for this translation process have not been able to draw the price near to the value to which it refers. The article describes the divergence between value and price as the “social space” where price building is influenced by social factors that may distort prices and lead to a breakdown of the market.

Keywords

Price Value Worth Valuation problem Markets Calculative practices Subprime crisis Creditworthiness Credit bureaus Rating agencies 

Comment se forment les prix?

La solution du problème d’évaluation sur le marché des notes de produits financiers structurés

Résumé

Comment se forment les prix? Selon la théorie économique des prix, les prix obéissent à la loi de l’offre et de la demande; pour la sociologie économique, ils résultent de l’intégration des transactions marchandes dans des institutions, des réseaux ou des schémas d’interprétation culturels. Pour parvenir à un prix, la valeur d’un bien doit être transformée en une valeur économique. Cet article étudie ce processus de transformation de valeurs en prix de marché pour les notes de produits financiers structurés. Au cours de ce processus, la valeur abstraite «solvabilité» est transformée en une note concrète par le biais de pratiques de calcul qui déterminent les frais d’emprunt. Comme la crise des subprimes l’a montré, les agences d’évaluation de crédit et les agences de notation en charge de ce processus de traduction n’ont pas réussi à rapprocher le prix de la valeur qui est à sa base. Cet écart entre la valeur et le prix est décrit dans cet article comme un «espace du social» dans lequel la formation des prix est influencée par des facteurs sociaux pouvant conduire à une distorsion des prix et ainsi à un effondrement du marché.

Mots-clés

Prix Valeur Problème d’évaluation Marchés Pratiques de calcul Crise des subprimes Solvabilité Agences d’évaluation de crédit Agences de notation 

Literatur

  1. Abolafia, M. Y. (1996).Making markets: Opportunism and restraint on Wall Street. Cambridge: Harvard University Press.Google Scholar
  2. Ackerman, F., & Heinzerling, L. (2005).Priceless. On knowing the price of everything and the value of nothing. New York: The New Press.Google Scholar
  3. Ashcraft, A. B., & Schuermann, T. (2008). Understanding the securitization of Subprime Mortgage Credit. Federal Reserve Bank of New York, Staff Report no. 318, March 2008. http://www.newyorkfed.org/research/staff_reports/sr318.pdf. Zugegriffen: Oktober 2011.Google Scholar
  4. Aspers, P. (2007). Wissen und Bewertung auf Märkten.Berliner Journal für Soziologie, 17, 431–449.CrossRefGoogle Scholar
  5. Aspers, P. (2011).Markets. Cambridge: Polity Press.Google Scholar
  6. Aspers, P., & Beckert, J. (2011). Value in markets. In J. Beckert & P. Aspers (Hrsg.),The worth of goods. Valuation and pricing in the economy (S. 3–38). Oxford: Oxford University Press.Google Scholar
  7. Ayres, R. U., & Warr, B. (2009).The economic growth engine. How energy and work drive material prosperity. Cheltenham: Edward Elgar.Google Scholar
  8. Beckert, J. (2007).Die soziale Ordnung von Märkten. MPIfG Discussion Paper, 07/6. Köln: Max-Planck-Institut für Gesellschaftsforschung.Google Scholar
  9. Beckert, J. (2011). Where do prices come from? Sociological approaches to price formation.Socio-Economic Review, 9, 757–786.CrossRefGoogle Scholar
  10. Beckert, J., & Aspers, P. (2011).The worth of goods. Valuation and pricing in the economy. Oxford: Oxford University Press.Google Scholar
  11. Beckert, J., & Rössel, J. (2004). Kunst und Preise. Reputation als Mechanismus der Reduktion von Ungewissheit am Kunstmarkt.Kölner Zeitschrift für Soziologie und Sozialpsychologie, 56, 32–50.CrossRefGoogle Scholar
  12. Beunza, D., & Stark, D. (2004). Tools of the trade: The socio-technology of arbitrage in a Wall Street trading room.Industrial and Corporate Change, 13, 369–400.Google Scholar
  13. Binswanger, H. C. (2009).Vorwärts zur Mäßigung: Perspektiven einer nachhaltigen Wirtschaft. Hamburg: Murmann.Google Scholar
  14. Boot, A. W. A., Milbourn, T. T., & Schmeits, A. (2006). Credit ratings as coordination mechanisms.The Review of Financial Studies, 19, 81–118.CrossRefGoogle Scholar
  15. Caliskan, K., & Callon, M. (2009). Economization, part 1: Shifting attention from the economy towards processes of economization.Economy and Society, 38, 369–398.CrossRefGoogle Scholar
  16. Caliskan, K., & Callon, M. (2010). Economization, part 2: A research programme for the study of markets.Economy and Society, 39, 1–32.CrossRefGoogle Scholar
  17. Callon, M. (2009). Civilizing markets: Carbon trading between in vitro and in vivo experiments.Accounting, Organizations and Society, 34, 535–548.CrossRefGoogle Scholar
  18. Census Bureau. (2007). Housing vacancies and home ownership. http://www.census.gov/hhes/www/housing/hvs/annual05/ann05t12.html. Zugegriffen: September 2011.Google Scholar
  19. Chomsisengphet, S., & Pennington-Cross, A. (2006). The evolution of the subprime mortgage market.Federal Reserve Bank of St. Louis Review, 88, 31–56.Google Scholar
  20. Costanza, R., d’Arge R., de Groot, R., Farber, S., Grasso, M., Hannon, B., Limburg, K., Naeem, S., O’Neoll, R. V., Paruelo, J., Raskin, R. G., Sutton, P., & Van Den Belt, M. (1997). The value of the world’s ecosystem services and natural capital.Nature, 387, 253–260.CrossRefGoogle Scholar
  21. Decker, M. (2007). Statement of Michael Decker, Senior Managing Director, Research and Public Policy, before the Committee on Finance United States Senate. Hearing on the housing decline: The extent of the problem and potential remedies, 13.12.2007.Google Scholar
  22. Demyanyk, Y., & Van Hemert, O. (2008). Understanding the subprime mortgage crisis. Manuscript, http://ssrn.com/abstract=1020396. Zugegriffen: September 2011.Google Scholar
  23. Djelic, M.-L. (2006). Marketization: From intellectual agenda to global policy-making. In M.-L. Djelic & K. Sahlin-Andersson (Hrsg.),Transnational governance. Institutional dynamics of regulation (S. 53–73). Cambridge: Cambridge University Press.CrossRefGoogle Scholar
  24. Dore, R. (2008). Financialization of the global economy.Industrial and Corporate Change, 17, 1097–1112.CrossRefGoogle Scholar
  25. Engelen, E. (2008). The case of financialization.Competition and Change, 12, 111–119.CrossRefGoogle Scholar
  26. Engels, A. (2006). Market creation and transnational rule-making: The case of CO2 emissions trading. In M.-L. Djelic & K. Sahlin-Andersson (Hrsg.),Transnational governance. Institutional dynamics of regulation (S. 329–348). Cambridge: Cambridge University Press.Google Scholar
  27. Engels, A. (2009). Die soziale Konstitution von Märkten. In J. Beckert & C. Deutschmann (Hrsg.),Wirtschaftssoziologie. Sonderheft 49 der Kölner Zeitschrift für Soziologie und Sozialpsychologie (S. 67–86). Wiesbaden: VS Verlag für Sozialwissenschaften.Google Scholar
  28. Epstein, G. A. (2005).Financialization and the world economy. Cheltenham: Edward Elgar.Google Scholar
  29. Erturk, I., Froud, J., Johal, S., Leaver, A., & Williams, K. (Hrsg.). (2008).Financialization at work: Key texts and commentary. London: Routledge.Google Scholar
  30. Espeland, W. N., & Sauder, M. (2007). Rankings and reactivity: How public measures recreate social worlds.American Journal of Sociology, 113, 1–40.CrossRefGoogle Scholar
  31. Fillieule, R. (2010). The new economic sociology of prices: An analysis inspired by the Austrian school of economics.American Journal of Economics and Sociology, 69, 668–692.CrossRefGoogle Scholar
  32. Fourcade, M. (2011a). Cents and sensibility: Economic valuation and the nature of „nature“.American Journal of Sociology, 116, 1721–1777.CrossRefGoogle Scholar
  33. Fourcade, M. (2011b). Price and prejudice: On economics and the enchantment (and disenchantment) of nature. In J. Beckert & P. Aspers (Hrsg.),The worth of goods. Valuation and pricing in the economy (S. 41–62). Oxford: Oxford University Press.Google Scholar
  34. Froud, J., Johal, S., Leaver, A., & Williams, K. (2006).Financialization and strategy. Narrative and numbers. London: Routledge.Google Scholar
  35. Garcia-Parpet, M.-F. (2011). Symbolic value and the establishment of prices: Globalization of the wine market. In J. Beckert & P. Aspers (Hrsg.),The worth of goods. Valuation and pricing in the economy (S. 131–154). Oxford: Oxford University Press.Google Scholar
  36. Hay, C. (2010). The political economy of price and status formation in the Bordeaux en primeur market: The role of wine critics as rating agencies.Socio-Economic Review, 8, 685–707.CrossRefGoogle Scholar
  37. Hayek, F. A. v. (1945). The use of knowledge in society.American Economic Review, 35, 519–530.Google Scholar
  38. He, J., Qian, J., & Strahan, P. E. (2011). Are all ratings created equal? The impact of issuer size on the pricing of mortgage-backed securities.NBER Working Paper Nr. 17238. Draft version July 2011.Google Scholar
  39. Healy, K. (2004). Sacred markets and secular ritual in the organ transplant industry. In F. Dobbin (Hrsg.),The Sociology of the Economy (S. 336–359). New York: Russell Sage.Google Scholar
  40. Heilbroner, R. L. (1983). The problem of value in the constitution of economic thought.Social Research, 50, 253–277.Google Scholar
  41. Hiß, S. (2011). Globale Finanzmärkte und nachhaltiges Investieren. In M. Groß (Hrsg.),Handbuch Umweltsoziologie (S. 651–670). Wiesbaden: VS Verlag für Sozialwissenschaften.CrossRefGoogle Scholar
  42. Hiß, S., & Kunzlmann, J. (2011).Financialization of sustainability – The case of sustainability accounting. Paper presented at the 23rd Annual Conference of the SASE. Madrid.Google Scholar
  43. Hiß, S., & Nagel, S. (i. E.).Ratingagenturen zwischen Krise und Regulierung. Baden-Baden: Nomos.Google Scholar
  44. International Monetary Fund. (2009).Global financial stability report. Responding to the financial crisis and measuring systemic risk. April 2009. Washington, D.C.Google Scholar
  45. Karpik, L. (2010).Valuing the unique: The economics of singularities. Princeton: Princeton University Press.Google Scholar
  46. Knight, F. H. (1985).Risk, uncertainty, and profit. Chicago: University of Chicago Press.Google Scholar
  47. Koçak, Ö. (2003).Social orders of exchange: Effects and origins of social order in exchange markets. PhD thesis. Stanford: Stanford University.Google Scholar
  48. Krippner, G. R. (2005). The financialization of the American economy.Socio-Economic Review, 3, 173–208.CrossRefGoogle Scholar
  49. Kunz, A., Welp, C., & Haerder, M. (2011). So arbeitet Fitch – Ein Analyst packt aus.Handelsblatt Online vom 31.08.2011.Google Scholar
  50. Lohmann, L. (2009). Toward a different debate in environmental accounting: The cases of carbon and cost-benefit.Accounting, Organizations and Society, 34, 499–534.CrossRefGoogle Scholar
  51. Lounsbury, M., & Hirsch, P. (Hrsg.). (2010).Markets on trial: The economic sociology of the U.S. financial crisis. Bingley: Emerald.Google Scholar
  52. Luhmann, N. (1988).Die Wirtschaft der Gesellschaft. Frankfurt a. M.: Suhrkamp.Google Scholar
  53. MacKenzie, D. (2007). Is economics performative? In D. MacKenzie, F. Muniesa, & L. Siu (Hrsg.),Do economists make markets? On the performativity of economics (S. 54–86). Princeton: Princeton University Press.Google Scholar
  54. MacKenzie, D. (2009). Making things the same: Gases, emission rights and the politics of carbon markets.Accounting, Organizations and Society, 34, 440–455.CrossRefGoogle Scholar
  55. MacKenzie, D., & Millo, Y. (2003). Constructing a market, performing theory: The historical sociology of a financial derivatives exchange.American Journal of Sociology, 109, 107–145.CrossRefGoogle Scholar
  56. Mennicken, A., Miller, P., & Samiolo, R. (2008). Accounting for economic sociology.Economic Sociology. European Economic Newsletter, 10(1), 3–7.Google Scholar
  57. Mennicken, A., & Vollmer, H. (Hrsg.). (2007).Zahlenwerk. Kalkulation, Organisation und Gesellschaft. Wiesbaden: VS Verlag für Sozialwissenschaften.Google Scholar
  58. Mieg, H. A. (2008). Expertisierung vs. Professionalisierung: Relative und andere Experten aus Sicht der psychologischen Expertiseforschung. In K.-S. Rehberg (Hrsg.),Die Natur der Gesellschaft. Verhandlungen des 33. Kongresses der Deutschen Gesellschaft für Soziologie in Kassel 2006 (S. 3265–3275). Frankfurt a. M.: Campus.Google Scholar
  59. Olson, M. (2004).Die Logik des kollektiven Handelns: Kollektivgüter und die Theorie der Gruppen. Tübingen: Mohr Siebeck.Google Scholar
  60. Podolny, J. M. (1993). A status-based model of market competition.American Journal of Sociology, 98, 829–872.CrossRefGoogle Scholar
  61. Power, M. (2004). Counting, control and calculation: Reflections on measuring and management.Human Relations, 57, 765–783.CrossRefGoogle Scholar
  62. Rona-Tas, A., & Hiß, S. (2010a). The role of ratings in the subprime mortgage crisis: The art of corporate and the science of consumer credit rating. In M. Lounsbury & P. Hirsch (Hrsg.),Markets on trial: The economic sociology of the U.S. financial crisis (S. 115–155). Bingley: Emerald.CrossRefGoogle Scholar
  63. Rona-Tas, A., & Hiß, S. (2010b). Das Kreditrating von Verbrauchern und Unternehmen und die Subprime-Krise in den USA mit Lehren für Deutschland.Informatik-Spektrum, 33, 241–261.CrossRefGoogle Scholar
  64. Rona-Tas, A., & Hiß, S. (2011). Forecasting as valuation: The role of ratings and predictions in the subprime mortgage crisis in the US. In J. Beckert & P. Aspers (Hrsg.),The worth of goods. Valuation and pricing in the economy (S. 223–246). Oxford: Oxford University Press.Google Scholar
  65. Rügemer, W. (2010). Rating-Agenturen: „Ein zutiefst korruptes System“ als Bewertungsinstanz für das Finanzsystem?ISW Report, Nr. 82, 35–43.Google Scholar
  66. Schimank, U., & Volkmann, U. (2008). Ökonomisierung der Gesellschaft. In A. Maurer (Hrsg.),Handbuch der Wirtschaftssoziologie (S. 382–393). Wiesbaden: VS Verlag für Sozialwissenschaften.CrossRefGoogle Scholar
  67. SEC – Securities and Exchange Commission. (2008a).Summary report of issues identified in the commission staff’s examinations of select credit rating agencies. Washington: SEC.Google Scholar
  68. SEC – Securities and Exchange Commission. (2008b).Annual report on nationally recognized statistical rating organizations: As required by section 6 of the credit rating agency reform act of 2006. Washington: SEC.Google Scholar
  69. SEC – Securities and Exchange Commission. (2011). Summary report of commission staff’s examinations of each nationally recognized statistical rating organization. http://www.sec.gov/news/studies/2011/2011_nrsro_section15e_examinations_summary_report.pdf. Zugegriffen: September 2011.Google Scholar
  70. Shanteau, J. (1992a). Competence in experts: The role of task characteristics.Organizational Behavior and Human Decision Processes, 53, 252–266.CrossRefGoogle Scholar
  71. Shanteau, J. (1992b). The psychology of experts. In G. Wright & F. Bolger (Hrsg.),Expertise and decision support (S. 11–23). New York: Plenum Press.CrossRefGoogle Scholar
  72. Shiller, R. J. (2008).The subprime solution: How today’s global financial crises happened, and what to do about it. Princeton: Princeton University Press.Google Scholar
  73. Simmel, G. (2000).Philosophie des Geldes . Frankfurt a. M.: Suhrkamp.Google Scholar
  74. Sinclair, T. J. (2011). Im Inneren der Weltfinanzkrise: Eine kritische Analyse zum Problem des Interessenkonflikts. In O. Kessler (Hrsg.),Die Internationale Politische Ökonomie der Weltfinanzkrise (S. 183–197). Wiesbaden: VS Verlag für Sozialwissenschaften.CrossRefGoogle Scholar
  75. Smith, C. W. (2007). Markets as definitional practices.Canadian Journal of Sociology, 32, 1–39.CrossRefGoogle Scholar
  76. Stark, D. (2009).The sense of dissonance: Accounts of worth in economic life. Princeton: Princeton University Press.Google Scholar
  77. Stehr, N. (2007).Die Moralisierung der Märkte – Eine Gesellschaftstheorie. Frankfurt a. M.: Suhrkamp.Google Scholar
  78. Straubhaar, T. (2011). Aufregung um Moody’s und Co.: Entmachtet die Ratingagenturen!Stern vom 07. Juli 2011: http://www.stern.de/wirtschaft/news/aufregung-um-moodys-und-co-entmachtet-die-ratingagenturen-1703563.html. Zugegriffen: September 2011.Google Scholar
  79. Strier, F. (2008). Rating the raters: Conflicts of interest in the credit rating firms.Business and Society Review, 113, 533–553.CrossRefGoogle Scholar
  80. TEEB – The Economics of Ecosystems and Biodiversity. (2010). Mainstreaming the economics of nature. A synthesis of the approach, conclusions and recommendations of TEEB.Google Scholar
  81. Uzzi, B., & R. Lancaster (2004). Embeddedness and the price formation in the corporate law market.American Sociological Review, 69, 319–344.CrossRefGoogle Scholar
  82. Velthuis, O. (2005).Talking prices: Symbolic meanings of prices on the market for contemporary art. Princeton: Princeton University Press.Google Scholar
  83. Victor, P. A. (2008).Managing without growth: Slower by design, not disaster. Cheltenham: Edward Elgar.Google Scholar
  84. Vogel, J. (2005). Felder des Bergbaus. Entstehung und Grenzen einer wissenschaftlichen Expertise im späten 18. und 19. Jahrhundert. In E. J. Engstrom, V. Hess, & U. Thoms (Hrsg.),Figurationen des Experten. Ambivalenzen der wissenschaftlichen Expertise im ausgehenden 18. und frühen 19. Jahrhundert (S. 79–100). Frankfurt a. M.: Peter Lang.Google Scholar
  85. Vollmer, H. (2003). Bookkeeping, accounting, calculative practice: The sociological suspense of calculation.Critical Perspectives on Accounting, 3, 353–381.CrossRefGoogle Scholar
  86. Vormbusch, U. (2004). Accounting. Die Macht der Zahlen im gegenwärtigen Kapitalismus.Berliner Journal für Soziologie, 14, 33–50.CrossRefGoogle Scholar
  87. Wagner, H. (2005). Die „Macht der Zahlen“: Neue Steuerung im Betrieb. In H. Wagner (Hrsg.),„Rentier“ ich mich noch? Neue Steuerungskonzepte im Betrieb (S. 9–22). Hamburg: VSA-Verlag.Google Scholar
  88. Zelizer, V. (1978). Human values and the market.American Journal of Sociology, 84, 591–610.CrossRefGoogle Scholar
  89. Zelizer, V. (1979).Morals and markets: The development of life insurance in the United States. New York: Columbia University Press.Google Scholar
  90. Zick Varul, M. (2009). Ethical consumption: The case of fair trade. In J. Beckert & C. Deutschmann (Hrsg.),Wirtschaftssoziologie. Sonderheft 49 der Kölner Zeitschrift für Soziologie und Sozialpsychologie (S. 366–385). Wiesbaden: VS Verlag für Sozialwissenschaften.Google Scholar

Copyright information

© VS Verlag für Sozialwissenschaften 2011

Authors and Affiliations

  1. 1.Institut für SoziologieFriedrich-Schiller-Universität JenaJenaDeutschland
  2. 2.Department of SociologyUniversity of California San DiegoLa JollaUSA

Personalised recommendations